4.4.3　风险投资家职业背景与企业融资

4.4.3　风险投资家职业背景与 企业融资

本节基于投资项目层面，分别从股权融资和债务融资的角度研究不同职业背景的风险投资家对企业后续融资的影响。具体地，将本轮VC融资距离企业下一轮VC融资所间隔的时间（Duration）作为企业获得后续股权投资的难易程度的代理变量，将企业上市前一年年末资产负债表中的“长期借款”规模占总“资产”的比重（Loan）作为企业获得的债务融资规模的代理变量。最后，本研究还将企业IPO时的“长期借款”与“应付债券”两项之和在总“资产”中的占比（Debt）作为衡量企业债务规模的代理变量进行检验。

控制了风险投资家个人特征及交易特征后，首先，表4.8的第（1）列和第（2）列结果表明，金融背景风险投资家在投资企业时，单笔资金规模显著大于实业背景风险投资家，说明金融背景风险投资家的投资能力更强；其次，表4.8的第（3）列和第（4）列结果表明，金融背景风险投资家更有资源或能力为企业争取到更快的后续VC融资；最后，表4.8的第（5）列至第（8）列结果表明，金融背景风险投资家更有资源或能力为企业争取到更多的债务融资，进而有力地保证了企业研发等活动顺利实施，为企业成功上市创造条件。综上所述，相较于实业背景风险投资家，金融背景风险投资家具备更多股权融资市场和债权融资市场中的社会网络资源。因此，假设H2b得到验证。

表4.8　风险投资家职业背景对企业融资的影响

续表

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注：表中的括号内为t值，***、**、*分别表示系数在1%、5%、10%水平下显著。