4.3　计量模型构建

（1）被解释变量

被解释变量首先是对交易结果的描述，包括投资是否以IPO方式退出（IPO）、本次投资距离企业下一次接受VC的时间间隔（Duration）；其次是对风险投资家个人业绩的描述，包括风险投资家2012年以前投资的项目成功以IPO方式退出的比率（IPORate）；最后是对被投资企业IPO具体情况的描述，包括企业是否IPO（IPO）、沪深上市企业IPO时的抑价率（Underpricing）和承销商声誉（Underwriter）。(https://www.daowen.com)

（2）解释变量

解释变量包括：一是职业背景（Finance）、性别（Gender）、学历（Edu）、VC行业经验（VClist_Performance）、历史平均投资规模（VClist_avg Size）等风险投资家个人特征数据；二是描述风险投资机构背景（VC_Chinese和VC_Foreign）的数据；三是投资阶段（Stage）、是否属于本地投资（Local）、是否属于联合投资（Syndicate）、是否属于多阶段投资（Multistage）、是否属于领投（SyndicateLeader）等交易数据；四是是否属于创新行业（Industry）、是否位于经济发达省份（City）等企业特征数据。另外，在研究企业IPO承销商选择时，解释变量还包括企业IPO前两个月内沪深两市IPO数量（Market）、企业IPO前一年年末平均净资产收益率（ROE）、企业IPO时的资产负债率（Leverage）、企业托宾Q（TobinsQ）和企业总市值（Market Value）。其中，除职业背景外的其他变量均为控制变量。