3.4.2　风险投资绩效评价

风险投资机构的绩效是多少，往往只有等到退出的时候才能确定。风险投资一般采取四种退出方式：IPO、回购、兼并收购和清算。据目前关于风险投资绩效的研究，大部分都将IPO和股权转让视为成功的退出方式。

风险基金大部分由有限合伙人出资设立，普通合伙人的出资份额一般仅占1%左右，但其收益却占全部收益的20%以上。因此，以风险投资方收益最大化为目标的投资决策也是为了提高风险投资基金的整体收益。如果能够以风险投资家所管理基金的回报率来衡量风险投资，看上去准确而合理，但由于部分风险投资机构选择不向公众披露此项数据，因此如果仅基于回报率进行研究，则样本选择问题难以避免。(https://www.daowen.com)

一般情况下，资本通过企业IPO实现退出，风险投资取得的收益最高。因此，可以使用企业IPO概率或者被特定风险投资家投资过的企业中IPO企业的数量来度量风险投资家的绩效。IPO为创业企业提供了从投资人处回购股权的机会，也为投资人提供了极具吸引力的资本退出渠道。即使风险资本没有通过IPO退出，IPO也标志着资本具备了以高回报率方式退出的条件，在IPO到资本真正退出的这个阶段，投资基金有着极大的上涨潜质。甚至有些学者通过研究认为，几乎所有的创业企业基金收益都是通过被投资企业上市获得的（Dimov et al.，2005；Sahlman，1990）。尽管风险投资家投资的企业仅有一部分最终会实现IPO，但绝大部分投资收益都是由这一部分带来的。因此本书通过研究企业IPO的情况来研究风险投资家的绩效，具体涉及投资项目能否IPO、从投资到IPO的时长、投资家IPO率、IPO抑价率情况和IPO地点。