5.2.2　变量定义和描述性统计

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与样本描述保持一致，研究中使用的变量也分为投资项目、风险投资家、被投资企业三个层面，对变量的定义和统计特征分别见附录1和表4.1。

（1）被解释变量

被解释变量主要涵盖了三个方面：一是对交易结果的描述，包括投资是否以IPO方式退出（IPO）、是否担任企业董事或监事职务（Director）。对于样本中所有2001—2012年期间接受VC的企业，本书认为其如果在2017年年底之前还不能公开上市，则不具备公开上市的能力。因为这说明企业从接受VC到上市的等待时间至少为5年，超过了样本中大约80%的上市企业从第一次接受VC融资到上市所需要的时间。二是对风险投资家个人业绩的描述，包括风险投资家2012年以前通过IPO方式退出的项目的比率（IPORate）。三是对被投资企业IPO具体情况的描述，包括企业是否IPO（IPO）和承销商声誉（Underwriter）。

（2）解释变量

解释变量包括：政治背景、性别（Gender）、学历（Edu）、VC行业经验（VClist_Performance）、历史平均投资规模（VClist_avgSize）等风险投资家个人特征数据；投资阶段（Stage）、是否属于本地投资（Local）、是否属于联合投资（Syndicate）、是否属于多阶段投资（Multistage）等交易数据；资金来源（VC_Chinese、VC_Foreign和VC_Mix）等风险投资机构背景数据；是否属于创新行业（Industry）、是否位于经济集中省份（City）等企业特征数据。

其中，风险投资家是否具有政治背景是本章最关心的自变量，本章使用风险投资家是否曾在政府机关或事业单位工作来衡量其是否具有政治背景。根据对样本的不同划分，本章实证内容涉及了三类关于个人政治背景的虚拟变量共同表示，分别是政治背景：风险投资家具有政府机关工作经历（Government）、政治背景：风险投资家仅有政府机关工作经历（Only Govt）、政治背景：风险投资家仅有事业单位工作经历（Only Inst）。

需要指出的是，在统计企业是否IPO这一变量的时候，本章考虑企业在海内、海外市场上市的情况（但不包括国内新三板市场），而在统计与企业IPO有关的具体指标时，仅考虑在沪、深两市上市的企业。这样处理的好处一是在检验主要假设（关于企业是否IPO）时，尽可能多地保留样本，避免样本选择偏误，二是在对假设背后的机制进行验证（关于上市企业IPO时的具体情况）时，保证数据来自同一口径。