3.4.1　风险投资家的作用

风险投资家的人力资本与一般企业家的人力资本之间既有相同之处，又有不同之处。人力资本理论认为企业家的人力资本是整个人力资本体系中层次最高、最具活力和创造力的人力资本，而风险投资家是特殊的企业家。首先，风险投资家所具备的人力资本和企业家才能必须能够完全适用于企业发展需要，其中包括企业家精神。因为风险投资家充当资本提供者的代理人，其目的是实现被代理人的利益最大化，而被代理人的利益最大化是以企业发展为前提的。其次，在风险投资过程中，风险投资家还要接受企业的委托，担任管理者角色，帮助企业成长。二者的区别在于：第一，风险投资家人力资本的存量和质量平均水平都远高于刚刚进入创业阶段的企业家，相较于企业家，风险投资家的人力资本具有更强的稀缺性和复杂性，专用性和实践性也更强；第二，由于在驾驭风险和控制风险方面技巧性更强，因此风险投资家相对于企业家更具有冒险精神，对风险的承受能力更强。

本书中关于风险投资家人力资本对风险投资绩效影响的研究均建立在社会资本理论、政治资本理论和人力资本理论等依据之上，基于不同背景风险投资家拥有的资源差异作出假设。根据已有研究，风险投资家对投资绩效的影响主要通过两种渠道实现：项目筛选和投后培育。由于我们无法获得所有企业在风险投资家入驻之前的财务数据，因此无法根据业绩差异对这两种渠道进行直接区分。后续的机制研究主要落实在风险投资家的人力资本上，包括风险投资家的知识资本、政治资本、社会资本等（通过风险投资家引入企业的资本在本书中均被理解为风险投资家的人力资本），其不仅可以反映在投资结果上，还可以直接反映在投资过程中，即风险投资家的投资行为中。基于以上设定，本书重点关注以下四个方面。

（1）风险投资家人力资本对其投资偏好的影响

当前学者们针对风险投资策略或偏好进行了大量研究，但目前为止，并没有出现对这些策略或偏好进行全面总结的文章，更多的是单独研究每一种策略背后的原因。根据对相关文献的梳理和归纳，本书选择以下四种投资策略进行研究：多阶段投资、联合投资、领投、本地投资。这四种投资策略反映着风险投资家对待风险的态度，当风险投资家更倾向于多阶段投资、联合投资、不担任领投、本地投资的时候，我们认为其风格相对保守，属于风险厌恶型，但也说明具有这些倾向的风险投资家更擅于通过投资策略控制风险。反之，风险投资家的投资风格则偏向于激进，反映出风险投资家的投资行为并未受风险影响太多，进而推断其可能掌握了某种资源，促使其提前获得信息。

（2）风险投资家人力资本对企业外部融资的影响(https://www.daowen.com)

根据Bourdieu（1992）的理解，社会资本与社会网络关系相关，个体或团队成员通过身份调动或利用网络中的资源。无论是实业背景风险投资家、金融背景风险投资家，还是政治背景风险投资家，其社会资源很大一部分都是来自以往的工作经历。外部融资对创业企业来说至关重要，依靠风险投资家获取信贷或股权融资渠道和融资能力是不少创业企业家重点关注的。因此，本书的研究不仅考察风险投资自身为企业提供的资金，还考察风险投资家对企业外部融资能力的影响，包括对信贷融资规模的影响和对其他股权融资规模的影响。

（3）风险投资家人力资本对其对企业进行监督治理的影响

风险投资家在掌握某种资源之后，往往希望可以借此拥有对被投资企业的控制力，一般通过两种方式来实现，一种是股份控制，另一种是参与企业治理。本书通过考察风险投资家是否会在投后入驻企业管理层来研究风险投资家对企业的监督治理程度。

（4）风险投资家人力资本对企业IPO过程的影响

承销商是企业IPO过程中的重要一环，在我国以审核制为基础的IPO环境下，承销商的能力至关重要。而承销商声誉既是对其过去承销业绩的反映，又是对其未来承销能力的证明。因此，本书的研究以承销商声誉作为中间变量进行检验，考量不同背景的风险投资家是否能够帮助企业争取到更优质的承销商。该步骤一方面能够检验风险投资家是否具备社会资源或者剩余资源，另一方面能够部分解释风险投资绩效的来源。