3.3.1　风险投资人力资本划分

关于风险投资人力资本，国外学者研究较多。Dimov et al.（2005）、Zarutskie（2010）把关于风险投资家的人力资本划分为一般人力资本和特殊人力资本，Franke（2008）、Patzelt（2009）进一步把一般人力资本定义为拥有的工商管理类的教育经历，把特殊人力资本定义为拥有的创业经历和管理经历。

我国学者根据国外的研究，把风险投资人力资本依据教育和经验背景划分为一般人力资本和特殊人力资本两类，认为一般人力资本包括经管和理工类学历背景、海外工作或学习背景，特殊人力资本则包括金融、咨询和创业经历背景（李严 等，2014）。还有学者超出人力资本范畴，将更具一般性的风险投资家的个人特征分为两类：一是“标签背景”，即风险投资家的外部特征，包括年龄、教育背景、工作背景和行业经验等；二是内部特征，包括个性、兴趣爱好、品质等。一般来说，内部特征更持久，不容易变化，而风险投资家的内部特征却是不可观察的（张丰 等，2009）。

在所有个人特征中，风险投资家拥有的网络资源和声誉是两种较为明显的人力资本。关于网络资源，Florida et al.（1988）描绘了风险投资家的四层相互重叠的网络：第一层网络提供资金，包括风险投资机构中的投资者以及其他与风险投资机构有来往的投资者；第二层网络可用来寻找潜在投资机会，是由以往成功的创业企业家、部分风险投资家、律师、会计师与大机构团体和大学结成的网络联系；第三层网络提供与特定行业或职业的联系，包括律师事务所、会计师事务所、市场研究公司和咨询公司等职业服务机构；第四层网络的主要作用在于为风险企业提供管理人员和具有其他技能的人员，如过去的投资对象、猎头公司和值得信赖的同行等。Sapienza（2000）在此基础上添加了第五层网络——主要提供撤资服务的网络，包括证券包销商、律师、资本市场专家、银行家及意欲购买企业的企业家。(https://www.daowen.com)

风险投资家的声誉主要基于其从业的经验、人脉关系、所掌控的资本规模和以前的案例（特别是其培育的企业IPO的个数）而形成。不同的研究者选择不同的方法衡量和量化风险投资家的声誉，有研究者就这一问题本身进行了对比，试图在诸多度量方式中找出最合理的指标。

当前关于风险投资家个人特征的研究并不多见，更多的是关于风险投资人力资本的研究。人力资本与风险投资家个人特征内容虽有重叠部分，但二者并不完全相同，主要体现在人力资本等同于资金资本，更加泛化，而风险投资家个人特征则涉及风险投资家的资源禀赋和行为偏好，更加具体。