5.3.3　风险投资家政治背景与承销商声誉

IPO不仅是风险投资退出途径中最为成功的途径，也是判断风险投资家对创业企业的价值贡献的最直接依据。从企业进行股份制改革到上市前辅导，再到筹备和发行申报，以及确定上市后的定价和股份配置，证券承销商作为连接企业与监管层和投资者的信息中介，发挥着至关重要的作用，证券承销商的承销能力直接影响企业IPO过程能否顺利进行。

证券市场是以信誉为基础的市场，证券承销商所积累的声誉不仅能反映其承销能力和历史承销业绩，还能进一步通过改变监管层和投资者的印象，影响其未来承销结果。因此，谋求上市的企业会尽可能地寻找与高声誉证券承销商合作的机会。

借鉴Megginson et al.（1991）的研究，本研究使用市场份额衡量承销商声誉。通过对企业层面的数据进行实证检验（见表5.6），发现被具有政府机关工作经历的风险投资家投资的企业在上市时能够雇佣到声誉更高的承销商。

表5.6　风险投资家政治背景、承销商声誉与IPO抑价率(https://www.daowen.com)

续表

注：表中的括号内为t值，***、**、*分别表示系数在1%、5%、10%水平下显著。