6.3.2 风险投资家海外背景与投资策略
基于前面的理论分析，本书推断相比于本土背景风险投资家，海外背景风险投资家业绩较差的原因来自两方面：一是由早期地理距离原因导致的信息劣势。海外背景风险投资家对本地市场环境缺乏了解，无法借助于当地资源为目标企业提供更好的帮助。二是中西方不同文化所塑造的认知、行为、性格差异。海外背景风险投资家受西方文化影响较深，倾向于选择与本土背景风险投资家不同的投资策略。因此，本书进一步推断，相比于本土背景风险投资家，海外背景风险投资家在投资策略选择上更为保守，风险规避倾向较大。由于其承担的风险更低，为企业提供增值服务的能力更弱，因此其获得的投资收益也更低。
基于以上推断，本研究对不同背景的风险投资家的投资行为及其在企业中的任职情况进行检验，结果如表6.7和表6.8所示。由表6.7可以看出，海外背景风险投资家更倾向于进行多阶段投资（Multistage）和联合投资（Syndicate），且其在联合投资中更少担任领投角色（Leader）。现实中，风险投资机构通过联合投资可以增加投资决策力量，降低投资风险，协调不同投资方之间的信息不对称，增强其相互之间的审查及提供增值服务的能力。风险投资家进行多阶段投资主要出于风险控制考虑，通过构造对企业以后投资轮次的选择权，减少代理成本的发生。由表6.8的第（1）列和第（2）列可以看出，海外背景风险投资家比本土背景风险投资家投资周期（Duration）更短，这与Mäkeläet al.（2006）的研究结论一致，反映出海外背景风险投资家对潜在风险的承受力较差。由表6.8的第（3）列和第（4）列可以看出，海外背景风险投资家更少担任被投资企业的董事（Director），侧面反映出其参与企业治理的程度较低。综上所述，假设H7得以验证。
表6.7 风险投资家海外背景与投资倾向
续表
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注：表中的括号内为z值，***、**、*分别表示系数在1%、5%、10%水平下显著。
表6.8 风险投资家海外背景、投资周期与任职情况
续表
注：表中的括号内为t值，***、**、*分别表示系数在1%、5%、10%水平下显著。