4.4.4　风险投资家职业背景与承销商声誉

借鉴Megginson et al.（1991）的研究，本研究通过衡量企业IPO当年承销商在证券承销市场的份额构造承销商声誉的代理变量。即按照承销业务总金额排名，选取前10%的承销商作为高声誉承销商，其余为非高声誉承销商。本研究选择将是否联合投资（Syndicate）、企业IPO前两个月内沪深两市IPO数量（Market）、企业IPO前一年年末平均净资产收益率（ROE）等可能影响IPO抑价率的因素作为控制变量。此外，本研究还控制了个人特征、VC机构特征、交易特征及企业财务特征、地区、IPO年份和企业所处行业等变量。

通过对企业层面的数据进行实证检验（见表4.9），发现模型中Finance的系数显著为正，说明相比于实业背景风险投资家，金融背景风险投资家投资的企业在上市之前能够雇佣到声誉更高的承销商。因此，假设H2c得到验证。

表4.9　风险投资家职业背景与承销商声誉

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注：表中的括号内为t值，***、**、*分别表示系数在1%、5%、10%水平下显著。