以 VaR 为代表的现代金融风险测度

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风险价值VaR是指在正常的市场条件和给定的置信水平下，在给定的特有期间内，投资组合所面临的潜在最大损失，现行的国际标准风险管理工具 VaR 最初是由 JP 摩根（J.P.Morgan）针对其银行业务风险的需要提出的，并很快被推广成为一种产业标准。

VaR是借助概率论和数理统计的方法量化和测度金融风险。它最大的优点是可以得出多维风险的一个一维近似值，可用于测量不同市场的不同风险并用一个数值表示出来，进而可以对不同风险可能造成的潜在损失进行比较，因此具有广泛的适用性。巴塞尔银行监督委员会、美国联邦储备银行、美国证券交易委员会、欧盟都接受 VaR 作为风险测度和风险披露的工具。但是，VaR 作为风险测度的指标，不满足一致性风险测度四条公理中的次可加性公理，不是一种一致性风险测度指标。这就意味着当用 VaR 度量风险时，某种投资组合的风险可能会比该组合中所有证券风险之和还要大，从而导致投资者在这种计量方式下不愿进行多样化投资。实证中已经证明，多样化可以显著降低非系统性风险。此外，VaR 还具有诸多缺陷，比如，不能测度超过 VaR的损失，不适用于非椭球分布函数族，局部极值会导致 VaR 排序不稳定等缺陷，这些缺陷决定了VaR 并不是一种最合适的风险测度指标，尽管其现在被运用得最为广泛。