风险调整绩效配置
经济资本及风险调整后绩效度量
传统上，经济资本主要用来回答这个问题：考虑金融机构所从事的业务的风险承担状况，该机构需要多少资本来保证足够的偿付能力？一旦金融机构能够回答这一问题，许多其他管理问题便能够迎刃而解。因此，近年来风险管理者们开始用所有风险类别所需的经济资本来评估总体风险，这一资本也被称作风险资本，其计量基础就是高置信水平下的风险价值（VaR）。
现在，经济资本在实务中得到了更多发展，用于应对越来越多的新问题，在银行及其他金融机构中尤其如此。这些新的应用包括：对企业、业务单元以及个人层次上的绩效度量以及薪酬激励，进入／退出决策的积极组合管理，为合同、交易进行定价。
经济资本的度量可以帮助我们实现以上应用，比如，假设一家银行有两个非常优秀的交易员，他们在去年都表现非常出色，每个人都为部门贡献了1 000万元人民币的利润。问题是，我们如何来比较他们的业绩？给他们的薪酬、激励是否应有区分？他们两个中谁在创造收益的过程中更善于把控风险？谁做的业务应该被大力扶持？这对于为其提供与其风险、绩效相匹配的报酬，并决定随后扩张的业务种类而言至关重要。而在经济资本概念出现前的绩效考评中，如资本报酬率（returnon assets，ROA）和权益回报率（return on equity，ROE），虽然计算非常简便，但因为未考虑风险的因素，可能会导致一些危险的行为，比如在那些预期回报很高但风险可能高到超出金融机构风险容量的市场或业务线进行扩张，这可能导致情况一旦走坏时，该机构将损失惨重。在系统考虑风险与收益之间关系的工具出现之前，风险管理者仅仅只能出于对交易产品的直观感觉来做类似判断，缺乏足够科学客观的工具来支持决策。
为了解决类似这样的问题，美国信孚银行（Bankers Trust）在20 世纪 70年代末期提出了风险调整后资本收益率（risk-adjusted retum on capital，RAROC）这一概念。另一个类似的概念是风险调整后绩效度量（risk-adjusted performance management，RAPM），这个概念可以为各个业务提供统一的经风险调整的绩效度量，无论是管理层还是外部利益相关者都可以利用这些绩效度量指标比较金融机构的经济赢利能力，而不是会计赢利能力，比如账面权益的回报率。
此外，RAROC 还可以作为平衡计分卡的一部分，帮助金融机构根据特定部门的高管层和基层员工对股东价值的贡献确定他们应得的酬劳；RAROC 可以辅助做出进入或退出一项特定业务的决策，可以协助回答这样一个问题，“向一项新业务或已有业务配置资源，或是取消它，究竟可以创造多少价值”；RAROC 可以对单个交易进行风险调整定价，以保证金融机构在交易过程中遇到的经济风险可以获得补偿，比如，常识告诉我们，向财务状况相对脆弱的非投资级企业的贷款应比投资级企业定价更高，即利率更高，但是只有在计算出预期损失的数额以及对每项交易设定了风险资本成本后，方能确定这种差别的数额。而在RAROC 和RAPM 出现前，这种差额更多来自于风险管理者的主观判断，缺乏说服力。
回到最初的例子，假定这两个交易员具有如表 3-3 所示的名义金额和波动率。B 交易员拥有更多的名义金额（2亿元人民币），市场波动率较低（每年4%），而 A 交易员拥有的名义金额为1 亿元人民币，市场波动率为12%，风险资本（risk capital， RC）可以按照 VaR 度量的方法计算，例如一年99%的置信水平，就像信孚银行所做的一样。假定在正态分布下，转换成 A 交易员的风险资本为2 800万元，而B 交易员的风险资本为1 900万元。
表3-3 两名交易员的RAPM 比较
风险调整后业绩的计算方法是用美元利润除以风险资本：
(https://www.daowen.com)
该数值显示在最后一列。因为B 交易员的行为要求更少的风险资本，他实际上比 A交易员的业绩更好。由表 3-3 可以很容易看出 B 交易员的风险调整后绩效度量明显更高，应对其配置更高的头寸来放大其收益，并给予更高的薪酬激励。
应当指出的是，本方法从一个独立的角度来考察风险。比如，使用每一个产品的波动率。从理论上来说，为了进行资本分配，应当在银行所有的投资组合环境中考察风险，并按照它对银行整体风险的边际贡献来度量。然而，在实践中，最好能向交易者针对在其控制范围内的风险核算成本，即对他们掌控的投资组合的波动率进行相应的成本分摊。风险调整后资本收益率管理者在战略决策中经常遇到这样的情况：无论是选择进入一个新的业务、项目，或是并购一家新的机构，还是决定对已有的业务项目进行扩张或关闭，管理者都不得不在经营活动的业绩已知之前做出决策。进行资本预算时，实务界通常根据下式计算税后RAROC：
预期收益是指该经营活动预期产生的收益，在此过程中假设不存在财务损失。成本是指与经营活动运行相关的直接费用，如工资、奖金、基础设施支出等。
预期损失对银行业来说主要是指信贷违约造成的预期亏损，相当于贷款损失准备金，这是银行为维持经营所必须承担的一项成本。和其他经营成本一样，这项成本已计入借款成本在交易价格中得以反映，因此不再需要风险资本作为吸收风险的缓冲器。预期损失还包括其他风险造成的预期亏损，比如市场风险和操作风险。
税收是指根据公司有效税率计算得到的经营活动的预期税额。风险资本回报是指在这项经营活动中配置的风险资本的回报。该回报通常以无风险证券，比如政府债券的利率计算。
转移支付与转移定价机制相联系，主要指各业务单元和资金部门之间的转移支付，比如向各业务单元提供资金并因此而收取费用，以及由于对冲利率或者外汇风险而向业务单元收取费用。它还包括公司总部管理费用的分摊。
经济资本是专用于覆盖非预期损失的资本，是风险资本和战略资本之和，其中，
战略风险资本是指那些成功与否及赢利能力有很高不确定性的重要投资项目的风险。如果投资项目失败，那么金融机构将会面临巨额减值，其声誉也会遭到损害。实务界目前以燃尽资本与商誉之和来度量战略风险资本。战略风险资本可以被视为一项资本配置，目的是应对近期的收购或其他战略项目失败的风险，尽管它并未被巴塞尔协议体系所接纳。战略风险资本随着战略失败风险的消失，这项资本被逐渐摊销。商誉则与投资溢价相联系，后者即收购一家公司时支付的数额高于其净资本重置价值的部分，可在一定时期内计提折旧。
在绩效度量中，该公式会发生相应变化，将预期收益和预期损失由实际收益和实际损失代替。