16.2.3 城市房地产项目投资决策中实物期权的定价
按照研究对象的不同,实物期权定价方法大致可分为如下两类:
1.单个实物期权的单独定价
所谓实物期权的单独定价,是指将投资项目所包括的各种实物期权分开,忽略它们之间的相互影响,只考虑其中某个特定实物期权本身的价值。也就是说,每次只考虑一种类型的实物期权。因此,这种定价方法最适用于只包含一个实物期权的项目。
一般来说,当对只考虑一种不确定性因素和单个实物期权的项目进行投资决策分析时,可以采用Black-Scholes期权定价模型和二叉树定价模型进行计算。
2.复合实物期权的定价
实物期权单独定价虽然具有一定的理论价值,但其实际应用价值却十分有限。为了使项目评价的期权分析方法更具有应用价值,必须将多个实物期权放在一起进行综合定价,这就是多个实物期权组合定价方法的基本出发点。
然而,实物期权价值之间的作用机制十分复杂,而且对于一个投资项目中包含的一组实物期权来说,单个期权的价值之和并不等于复合期权的价值。目前对于复合期权定价的研究尚处于理论阶段,真正用于实践还有待于进一步的努力。