顶式跨期期权（Top Straddle）

顶式跨期期权是同时出售具有相同执行价格、相同期限、同一股票的看涨期权与看跌期权。对于跨式期权来讲，持有的是两份期权的多头；对于顶式跨期期权来讲，持有的是两份期权的空头。

图2-13　顶式跨期期权

表2-2　顶式跨期期权的损益表(https://www.daowen.com)

案例1　巴林银行事件

巴林兄弟银行公司有着233年历史，该银行是英国女王的理财机构。1995年2月，一个年仅28岁的交易员尼古拉斯·里森在新加坡进行投机交易，从事东京证券的日经225股指期货的交易，以及跨式期权空头交易，交易量巨大，同时私设“88888”账户进行操作。这一操作最终导致损失14亿美元，母公司资本金8亿，导致母公司倒闭。1995年3月6日，荷兰银行业巨头——荷兰国际集团（International Nederlanden Group，ING）同意以1英镑象征性价格购买巴林银行，承担了巴林银行的“全部巨额”负债。

案例说明：到1994年底，里森卖出了35 000个日经225指数的跨式价差合约，头寸在几个月内建立起来，执行价格在18 500到20 000之间。他没有向巴林银行汇报这些交易，因为银行不允许卖出期权，而是把他们藏在“88888”错误账户里，这些指数期权标的的日经225的价值大约在70亿美元左右。在1994年底，日经指数在19 000到20 000之间，因此如果始终停留在这个区间，里森的跨式价差策略就可以成功。如果日经指数移出19 000到20 000之间，跨式价差的空头价值将会下跌，里森需要增加保证金。1995年1月17日，日经指数位于19 350，但是发生神户大地震，到周末，日经指数大幅下跌。到2月27日，期权头寸的累计账面亏损已经达到184亿日元，合2亿美元。截至1995年3月2日，巴林银行由于金融衍生工具投资失败引致的亏损高达9.16亿英镑，约合14亿多美元。