货币互换合约的定价
我们可以运用债券组合为货币互换定价：一份外币债券和一份本币债券的组合。
假定A公司和B公司在2003年10月1日签订了一份5年期的货币互换协议。合约规定A公司每年向B公司支付11％的英镑利息，并向B公司收取8％的美元利息。本金分别为1 500万美元和1 000万英镑。A公司持有的头寸看作是一份年利率为8％的美元债券多头头寸和一份年利率为11％的英镑债券空头头寸的组合。
图7-9 公司A、B的货币互换内容
因此：
其中：
BF：用外币表示的从互换中分解出来的外币债券的价值；
BD：用本币表示的从互换中分解出来的本币债券的价值；
S0：即期汇率。
例7.8 假设美国和日本LIBOR利率的期限结构是平的，在日本是4.5％，在美国是9.5％，连续复利。某一金融机构在一笔货币互换中每年收入日元，利率为5％，同时付出美元，利率为8.5％。两种货币的本金分别为1 000万美元和120 000万日元。这笔互换还有3年的期限，即期汇率为1美元=105日元。
解：
方法1：把互换看作是美元债券与日元债券来进行定价：
美元：BD=85e−0.095×1+85e−0.095×2+1085e−0.095×3=963.5万美元
日元：BF=6 000e−0.045×1+6 000e−0.045×2+126 000e−0.045×3=121307.8万日元(https://www.daowen.com)
方法2：我们也可以看作是美元和日元的货币远期来进行定价。
已知1日 元=0.009 524美元
1年期远期：
F1=0.009 524e（9.5％−4.5％）×1=0.010 012
2年期远期：F2=0.009 524e（9.5％−4.5％）×2=0.010 526
3年期远期：F3=0.009 524e（9.5％−4.5％）×3=0.011065
第一年互换合约的价值为：
（6 000×0.010 012−85）e−0.095×1=−2 2.67万美元
第二年互换合约的价值为：
（6 000×0.010 526−85）e−0.095×2=−18.06万美元
第三年互换合约的价值为：
（126 000×0.011065−1085）e−0.095×3=232.52万美元
最后可以得到互换合约的总价值为232.52−22.67−18.06=191.8万美元