一、远期利率协议
从本质上来说，远期利率协议（Forward Rate Agreement，FRA）是以固定利率下的远期对远期贷款，只是没有发生实际的贷款交付。因此，这个金融工具不会在资产负债表中出现，从而也不需要有资本充足率的要求。远期利率协议的特点包括以下内容。
1.远期利率协议的买方是名义借款人，目的是为避免利率上升的风险，交易的卖方是名义贷款人，目的是希望防范利率下降的风险，双方约定在未来某个期限一笔资金使用时限定一个利率。
2.买方和卖方不受利率波动的影响，无论市场利率上升还是下降，都按协议利率支付。
3.“名义”本金。借贷双方不交换本金，只是在结算日根据协议利率和参照利率的差额以及名义本金金额结算利差，由金额大的一方支付一个利息差额给利息差额小的一方。
4.协议利率是双方在合同中同意的固定利率，参照利率为合同基准日确定的市场利率。
远期利率协议的交易地点是由银行提供的场外交易产品。远期利率协议的优点是为银行提供了一种管理利率风险而无须改变银行资产负债表的有效工具，但是远期利率协议是场外交易，风险较大。
接下来我们讨论一个问题，远期利率协议与利率期货之间有什么区别？两者共同点是都广泛地应用于短期远期利率风险管理。远期利率协议更简便、灵活，不必支付保证金，没有固定的交割日和标准的金额，具体的要求可通过双方协商。但是远期利率协议仅凭信用，是场外交易，因此信用等级不高的交易者往往难以找到对手，不能对冲。利率期货是在交易所交易，自由买卖，可以对冲，信用风险极小，需要保证金。
在远期利率协议里，有以下基本术语需要了解：
（1）协议数额（Contract Amount）：名义上借贷本金数额。
（2）协议货币（Contract Currency）：协议数额的面值货币。
（3）交易日（Dealing Date）：远期利率协议交易的执行日。
（4）交割日（Settlement Date）：名义存款或贷款的开始日。
（5）基准日（Fixing Date）：决定参考利率的日子。
（6）到期日（Maturity Date）：名义贷款或存款的到期日。
（7）协议期限（Contract Period）：交割日和到期日之间的天数。
（8）协议利率（Contract Rate）：远期利率协议中规定的固定利率。
（9）参考利率（Reference Rate）：市场决定的利率，用以计算交割。
（10）交割额（Settlement Sum）：在交割日，协议一方交割另一方的金额。(https://www.daowen.com)
我们通过一个图形来表示远期利率协议交易的关键时间节点：
图4-1 远期利率协议交易的关键时间节点
在图4-1中，反映了远期利率协议签订时的所有重要时间节点。在交易日，合约双方打算开始一份远期利率协议，即期日为交易日的后两天，从这天开始计算时间。在交易日，双方商定合同利率，确定协议数额。比如在交易日合约双方打算开始一份100万美元的1×4的远期利率协议，那么即期日到交割日为1个月，即期日到最后到期日为4个月。基准日是交割日的前两天，实际交割额将按照基准日的利率来进行计算。交割额的交割并不在到期日发生，而是在交割日进行交割。特别要注意的是远期利率协议不发生本金的支付。为了便于理解，我们看下面的一个例子。
例4.13 假定一公司预期在未来三个月内将借款100万美元，时间为3个月。如果借款者能够以LIBOR水平筹借到资金，现在的LIBOR为6％，他担心未来三个月内市场利率会上升，则为了避免遭受利率风险，借款者该如何去做？
借款者在今天购买一份远期利率协议。假定卖方为银行，交易日为2015年4月12日（星期一），协议双方买卖5份1×4远期利率协议，协议货币为美元，协议数额100万，协议利率为6.25％。1×4意味着名义上的即期日与交割日之间为1个月，从即期日到最后到期日之间为4个月。即期日通常在交易日之后的两天，为4月14日（星期三）。名义贷款从2015年5月14日星期五开始，于2015年8月16日星期一结束（8月14、15为周六日），协议期限94天。则借款者能够将借款成本锁定。
如果市场利率比协议利率6.25％高，则远期利率协议的买方从卖方那里收到交割额，以补偿他高成本借款的损失。如果利率低于协议利率，则买方向卖方支付一定数额，以弥补卖方比预期投资收益减少的损失。
假设用单利来计算，若市场利率为7％，会发生怎样的情况？若市场利率为6％，会发生怎样的情况？
解：
①若市场利率为7％，买方可以收到的交割额为：
②若市场利率为6％，买方须支付：
我们总结一下远期利率协议的交割额计算公式：
其中，ir为参考利率，ic为协议利率，A为协议数额，DAYS为协议期限的天数，BASIS为转换的天数（美元为360日，英镑为365天）。
ir ＞ic：交割额是正值，买方在市场利率较低时购买远期利率协议，随后利率上升，获利。
ir ＜ic：交割额是负值，卖方获利。