神州泰岳创业板上市案例
（一）发行人——神州泰岳
神州泰岳（北京神州泰岳软件股份有限公司，证券代码300002）成立于2001年，主营业务为向国内电信、金融、能源等行业的大中型企业和政府部门提供IT运行维护管理的整体解决方案。神州泰岳经营业绩的主要来源是移动飞信运行维护外包服务，该业务的运营主体是其全资子公司北京新媒传信科技有限公司，它也是中国移动飞信业务唯一的运营维护支撑外包服务提供商。简而言之，神州泰岳是一家以运营飞信为主业、高度依赖中国移动的公司。
（二）上市决策
为获得发展所需资金，神州泰岳在2008年申请在中小板上市。但2008年7月14日，在证监会第101次发审会上，神州泰岳的中小板上市申请被否决。2009年9月17日，神州泰岳由中小板转战创业板。
（三）上市过程
神州泰岳总共申请过两次上市，一次是申请中小板上市，失败后转向创业板，并成功实现创业板上市。
市场普遍认为，神州泰岳2008年申请中小板上市失败的主因是重要合同业务具有潜在风险和内部员工股权代转让存在瑕疵。首先，重要合同的业务风险。神州泰岳2007年和2008年来自中国移动飞信业务的收入占当期营业收入的比例分别为19%和53%，占当期净利润的比例分别为42%和75%。可见，公司存在着对单一主体发展的过分依赖。另外，公司2008年披露的招股说明书上显示，公司与北京移动的飞信业务合同有效期为1年，但存在不能续签上述业务合同风险。由于对中国移动飞信业务存在高度依赖，倘若飞信业务经营状况不佳，或是中国移动提出解除合约或降低合同结算价格，都将对公司盈利能力产生较大不利影响。其次，内部员工股权代转让的瑕疵，存在股份代持的情况及股权转让不规范的行为，但公司未能对历次股权转让的原因进行准确完整的披露，股权的清晰性受到严重质疑。
2009年9月17日，神州泰岳由中小板转战创业板。对照神州泰岳的中小板上市历程，神州泰岳申请在创业板上市时做了如下改进：
第一，改变签约方式，提高经营持续性。提交创业板的上市申报稿前夕，神州泰岳全资子公司北京新媒传信科技有限公司争取到中国移动改变一年一签的合同惯例，与之签订了为期三年的飞信业务运营支撑服务合同。这消除了外界对于其能否与中国移动续签业务合同而对公司利润产生重大不利影响的猜疑。
第二，加强信息披露，重现股权清晰性。主动对公司的历次股权转让原因详加解释，通过充分的信息披露，还原不规范的股份代持和股权转让真相，使得公司的股权重现清晰，打消了市场对其内部员工股权代转让存在瑕疵的顾虑。
第三，调整财务数据，突出业绩成长性。创业板的发行条件中规定公司最近两年营业收入的增长率均不应低于30%，这体现了对公司高成长性的要求。神州泰岳创业板的上市申报与中小板的上市申报相比，分别调低了2006年和调高了2007年的相关财务数据。据创业板申报稿显示，2007年公司实现营业收入4.42亿元，净利润8836.44万元，经营活动产生的现金流量净额6367.60万元。然而此前的中小板申报稿显示，公司2007年实现营业收入4.17亿元，净利润8021.76万元，经营活动产生的现金流量净额5226.71万元。由此可见，2007年公司实现的营业收入、净利润和经营活动产生的现金流量净额分别调高了2500万元、814.68万元和1140.89万元，高估差异率分别为6%、10% 和22%。与此同时，公司2006年的营业收入、净利润和经营活动产生的现金流量净额分别被调低了2116.79万元、829.15万元和199.18万元，低估差异率分别为10%、27%和7%。尽管历史财务数据的调整，有赖于重新聘请了“对本行业较有经验”的事务所及会计师进行审计工作，但公司的成长性更为清晰和突出，迎合了创业板对高成长的内在追求。
（四）上市后的变化
在创业板开板首日股价暴涨至147元，成为创业板首支百元股。同时，神州泰岳58元/股的申购价、68.80倍的市盈率、18.33亿元的融资金额，使其成为创业板首批上市公司“吸金”的最大赢家。据神州泰岳公布的《首次公开发行股票并在创业板上市发行公告》，“神州泰岳实际募集资金18亿3280万元，超出发行人拟募集资金数量9亿8827.20万元”，实际募集资金数量为计划资金的2.17倍。