商品市场

现在让我们来讨论一下，股票市场崩盘以后接着会发生些什么。

首先，许多同时涉足股票市场和商品市场的人为了留住股票会卖掉他们的商品。其次，消费者会感到恐慌，从而减少他们的购买量——换句话说，就是降低他们货币的周转率或流通速度。正如我们已经看到的，商业银行里的活期存款会演变成存款货币。活期存款与商业银行的贷款数量并不完全相当，但大多数的活期存款是建立在商业银行贷款基础上的。除了在一些较短的时期外，这两个要素的运动方向大体上是一致的。紧跟着股票市场的崩盘，某些类别的活期存款会有小幅增长，但所有类别活期存款的流通速度都会降低。这种流通速度的降低不仅仅只适用于经纪人存款（brokers'deposit），纽约以外的那些地方（在这些地方，经纪人贷款并不是一个重要因素）的存款也同样适用。

1929年10月以后，作为大多数活期存款基础的商业银行贷款开始被清偿。商业银行贷款之所以会减少，可能是由于物价水平此前累计的跌幅所导致的，也可能是由于买方数量的突然不足或预期不足所造成的。这些商业银行贷款（包括经纪人贷款）[5]在1929年10月达到了峰值，此后对这些贷款的清偿行为就不断地持续着。这个清偿过程必然伴随着一些存款货币的减少。1930年上半年，活期存款和商业银行贷款共同下滑，但定期存款却呈现了增长态势；[6]而同期的储蓄存款则增长得更为迅猛。但1931年年中过后，就连定期存款也由于人们囤积货币而开始减少。