引　言

近年来，定向增发已成为我国上市公司再融资的主要手段。据投中研究院发布的《2018年中国定增市场数据报告》显示:尽管因为政策原因，定向增发占资本市场再融资之比从2016年的84.11%下滑至2018年的76.36%，但仍是再融资的绝对主力。2018年全年共有214家企业进行了237次定向增发，再融资7322.51亿元。上市公司之所以偏好定向增发，是因为定向增发新股不需要经过烦琐的审批程序，对公司没有盈利要求，也不用漫长地等待，而且承销佣金也只有公开发行方式的一半左右。站在投资人的角度，因为定向增发的折价发行，投资人可以以简单并且低成本的方式参与增发企业的投资。因此，定向增发对机构投资者——信托公司，自然也具有了较大的吸引力。(https://www.daowen.com)

从2015年以来，受外围市场影响以及国内不确定性因素增多等原因，中国资本市场震荡起伏，无论是散户投资者还是机构投资者，投资获利的难度都在增加。中国资本市场过往的大量统计数据表明，近八成的定向增发股票解禁后，投资者都能获得正向收益。近年来，包括信托公司在内的不少机构投资者认为，如果经济面没有新的刺激，未来中国股市难有大的起色，最多会是一个“慢牛”行情。因此，定向增发组合对于此时的信托公司来说，可谓是进攻与防守同时具备的优质资产。正是在此背景下，某信托公司在2016年下半年积极寻求与其他投资机构的合作，拟发起一定规模的定向增发基金，制定合适的投资策略，通过符合证监会要求的渠道参与选定标的定向增发，以获取投资收益。对信托公司来讲，获取预期投资收益的关键是对信托增发项目的投资价值进行评价。本案例旨在讨论上市公司定向增发项目的投资价值评价方法，以期为定向增发项目的投资者提供参考。