案例分析结果

通过数据收集整理，统计性描述和实证检验，可得到以下结果:

众筹项目的推荐信息、自身业绩和实时动态社交互动是影响众筹投资人投资决策的关键质量信号。在外部证明和内部治理等信号方面，非专业投资者与专业投资者的决策依据是非常相似的。而鉴于众筹模式的网络交易特征，参与多方的实时动态交流有助于不断地发送项目质量信号，体现了信号机制在网络交易模式的重要作用。这些结果与我们的假设基本一致。具体分析如下:

第一，外部证明。推荐信息等来自第三方的声誉信息能提升项目融资规模，小规模投资者对来自第三方的推荐信息非常信任。随着项目融资规模的提高，特别是对较大规模的项目，投资者会更加看重专业性的认证信息。但在其他的第三方声誉变量中，媒体信息仅在部分模型中为正，这可能还需要在未来利用更长时间的样本数据进行进一步的跟踪观察。这说明，由于项目个体特征的差异性，项目信号内容的作用不存在统一标准，各变量的影响作用大小存在差异，需要根据实际情况进行选择以取得最佳效果。

第二，自身业绩。即便是在京东这样的知名平台上，也不管众筹项目的金额大小和项目类型，投资者的决策也都非常依赖过往的历史声誉，那些已经具备较好历史业绩的发起人更容易获得较大众筹融资规模。这个结果反映出，即使是在缺乏大量重复交易的创新融资中，如果发起人在现实中具有较好业绩记录，那么他们同样在众筹模式中具有显著的优势；而对于年轻草根创业者，缺乏历史记录在网络交易中依然是显著短板。实际上，可能正是因为不具备大量重复交易记录，投资者们才更加希望获得更多的来自现实世界的声誉记录。这与风险投资机构对融资项目的事前审查方式是一致的，风险投资机构会对筹资者的过往业绩进行详细的调查，在这一点上普通投资者和专业投资者是相似的。(https://www.daowen.com)

第三，社交互动。上述检验选取众筹项目信息中的话题个数、获知信息个数、是否有视频以及项目简介字数作为信息披露形式变量，分别反映是否有双向互动交流、产品生产进程动态、交流形式和内容等特征。实证检验的结果显示，话题系数在所有模型中显著为正，和融资规模之间呈显著的正相关关系。这说明交易双方的双向动态交流越多，项目的融资规模会更高，这可能是由于投资者本身对项目比较感兴趣，也说明更频繁的交流会激发投资者的关注。对项目实时进程的动态披露，特别是在后续的生产环节中，也能反映发起人的勤勉程度。上述结果说明，如果能够增加交易双方的信息交流的频率、增加信息传递的形式等，基本上都能对项目众筹融资规模产生正向影响。

第四，融资风险变量。检验结果显示回报期限和融资规模之间的关系并不显著，这可能是与众筹项目回报时间普遍较短有关(一般不会超过60天)。从项目的风险角度看，由于众筹商品介入的是新产品生产环节，避开了创新链条中不确定性最高的早期创意及设计环节，风险程度已经得到较好控制。此外，众筹平台也会对产品的后续生产环节进行监督，同时发起人只有全部完成所有环节后才能取得全部款项，因此投资者并不太在意产品回报期限。这说明，商品众筹模式设计有助于降低新产品不确定性，有效适应非专业投资者。

第五，其他控制变量。在投资者规模变量与融资规模间，检验结果显示是否设置幸运抽奖与融资规模关系并不显著，这说明融资规模是由真实的投资者决定的，而幸运抽奖型投资者与融资规模之间关系不显著。