对巴林银行破产案的分析
1.巴林银行空难性的亏损产生的原因
根据巴林银行的授权，里森的职责只是为巴林银行在新加坡期货交易所和日本大阪期货交易所进行低风险、回报适度的套利交易，但是，里森的交易却远远超过了其授权范围。里森的交易主要集中在日本股市指数日经225的期货和日本政府债券期货之上，尤其是以前者为重。
期货交易实行保证金制度，具有很大的杠杆效应。比如说，买卖一手日经225期货的合同只需要缴纳大约30万日元或3000美元(为了描述方便，本节假设美元兑换日元的汇率为1∶100)的保证金。如果日经225指数上升一个点，买家就会有500日元的盈利，而卖家则会有500日元的亏损。反之，如果日经225指数下降一个点，卖家就会有500日元的盈利，而买家则会有500日元的亏损。假设目前日经225指数为15000点，上述数字意味着，如果日经225指数有1%的变化，即升或降150个点，合同的买卖双方就会有75000日元的盈利或亏损，即相当于初始保证金25%的收益率或亏损率。由此可见期货交易的投机性之大。
里森把赌注押在股票价格指数上升上。从1992年起，里森陆续买进了许多日经225股指期货。如图1所示，在1993年和1994年上半年，日本股市基本处于牛市，日经225指数从1993年1月的不到17000点一度曾升到21500点，上升了4500点。这意味着，如果在1993年1月，投资者将1亿美元的资金投在日经225股指期货上，买了大约33333手期货合同，而且能在指数达到最高点时平仓，投资者就可以得到750亿日元(日元500×4500×33333＝75000000000日元)，约合7.5亿美元的盈利，投资者的资金将增加6倍多。
图1 日经指数历史曲线(1993年4月至1994年4月)
里森是幸运的，他赶上了这股大潮，股市的上升给里森的期货交易带来了巨大的利润。然而，幸运之星并不总是关照着里森。从1994年6月底开始，日本股市开始持续下降，里森的交易也开始出现亏损，但里森并没有因此而收手。相反，以前的成功使他过分自信，同时为了奖金和维护自己在市场上的名声，他变本加厉，铤而走险，采取了更加冒险的措施。
首先，通过做假账隐瞒亏损。可能是出于节省办公费用的考虑，巴林银行新加坡分部的前台和后台是不分开的。这意味着，里森不仅负责前台交易，而且同时负责结算、会计等后台业务。利用巴林银行的这一管理漏洞，里森开了一个叫作“88888”的特别账户。根据巴林银行的做法， “88888” 账户是用来处理一些暂时有争议的款项的，然而，里森却利用该账户来隐瞒其亏损，每当其交易发生亏损，里森就将亏损打入该账户。因为银行不经常检查“88888”账户，里森利用该漏洞得以隐瞒亏损。随着股市的进一步低迷，里森的亏损越来越大，因而“88888”账户上的金额不断上升，一度曾达到1亿美元。
其次，采取“赌注加倍”交易策略。“赌注加倍”是最先在赌场上使用的一种策略。其基本方法是:赌l块钱如果输了，再赌2块钱，赢了不但翻本还赢1块钱；如果又输了，接着再加倍，输了赔4块钱，赢了不但翻本，还赢1块钱……如此类推，一直赌下去，直到赌赢为止。只要最终赢一次，就可以在挽回所有的亏损之外，还有1块钱的盈利。这个策略似乎是个必赢的策略，但是，要成功必须要有足够多的资金。因为需要的赌本呈指数上升，比如说，连续输10次就需要210＝1024元的赌本去继续赌；连续输20次就需要220＝1048576元的赔本去继续赌，因此，该策略存在很大的风险:如果资金链断了，巨大的亏损将无法挽回。
里森采用这个策略试图挽回亏损无异于饮鸩止渴。每当股市下降造成他在日经225股指期货上亏损，他就买入更多的日经225股指期货，因此，他的日经225股指期货的多头头寸随着日本股市的下降而迅速增大。截至1995年2月，他已买进高达61000份期货合同。如此大的合同名义价值，日经225指数每下降一个点，他就要亏3000多万日元，约合30万美元。不幸的是，日本经济颓势已成，加上1995年1月的阪神大地震，日经225指数大幅度下跌。在1995年1月23日这一天，日经225指数就下跌了1000点，意味着里森仅这一天在日经225股指期货上就亏损了3亿美元。
最后，采用卖空“跨式期权”的策略来为其“赌注加倍”的策略融资。由于期货多头头寸不断地在增加，加之日经225指数不断地下跌，里森需要不断地注入资金来满足期货保证金的要求。为了获得资金，他又冒险走出了第三步。卖空“跨式期权”的策略是指同时卖空一种具有相同行权价格和相同到期日的看涨期权和看跌期权，以获得期权费收入。这种策略的盈亏结构如图2所示。
图2 “跨式期权”空头策略的利润曲线
图2中的K是期权的行权价格，ST是期权合同到期时标的物或基础资产的价格。从图中可以看出，只有当期权标的股票的市场价格保持稳定或在一个很小的范围内升降时，上述策略才会盈利；反之，如果标的股票价格的变动超过了该范围，不管是价格上涨还是价格下跌，“跨式期权”的空头策略都会导致亏损，而且其亏损的幅度是没有限制的。有人曾将此策略形象地比喻成一座冰山，露出水面的尖顶(利润)只是冰山的一小部分(约10%)，而潜在水下的部分(亏损)则是巨大的(约90%)，并且是难以预料的。
事实上，里森的上述期权交易策略不但没能止亏，反而由于日本股市的持续下跌，里森所卖出的看跌期权在交易对手行权时蒙受了很大的亏损，这对里森在期货交易业务上已形成的巨亏无疑是雪上加霜。就这样，巴林银行的亏损像滚雪球般越滚越大。最终，大雪球以8.6亿英镑的亏损崩溃了，这直接导致了这家世纪名店的倒闭以及里森的入狱。
2.对巴林银行破产案的反思
巴林银行破产的原因是多方面的，概括起来主要有:
一是巴林银行内控制度存在漏洞，缺乏风险防范机制。巴林银行新加坡分行，里森既是清算部负责人，又是交易部负责人，一人既负责前台又管理后台，违背了内部控制“四眼原则”所要求的双人双岗制约制衡，无法防止越权、欺诈与造假。同时，巴林银行也没有风险控制检查机构对其交易进行监督与审计。另外，在组织形式上，巴林银行设立新加坡分行也是一个错误，如果注册为全资子公司而不是分公司，也不会招致巴林银行全军覆没。
二是新加坡交易所对交易风险监控存在监管漏洞。巴林银行新加坡分行所持的未平仓期货合约占整个市场未平仓合约总数的三分之一，持仓量占市场比重较大。新加坡交易所没有对大额持仓者实施大户报告制度与风险监控，也没有采取措施制止，明显存在监管漏洞。
三是巴林银行新加坡分行超出自身财务承受能力从事期货投机交易，极易带来无可挽回的重大损失。由于衍生品交易的巨大杠杆放大效应，交易品种的价格波动方向通常不明确，价格波动大，再加上保证金追加机制和逐日盯市制度，随时可能爆仓，产生重大损失。纵观世界上投资衍生品遭受灭顶之灾的机构与投资者，都与超出自身财务承受能力从事过度投机有关。稳健经营的机构，都必须严格控制衍生品的投资规模，将交易规模控制在自身财务承受能力范围内，完善内部监控制约机制。