三、案例总结

衍生品跟电很相似:如果误用就很危险，但它又非常有用。我们不会因为有危险就不用电，但我们也不会不懂电却随便触电，拿生命作儿戏。衍生工具的兴起与发展是因为市场对于规避风险的需求，它是套期保值锁定价格波动风险的工具，为市场提供了规避风险的先进手段，可以成为“天使”。具有讽刺意味的是，也因为其投机性功能和巨大的杆杆交易属性，它可能带来巨大风险，成为“恶魔”。金融衍生工具本身所具有的高风险性也是其他传统风险管理方法无法比拟的，正是这种高风险性使得许多涉足金融衍生工具市场的玩家陷入金融灾难之中。

很显然，问题的关键是怎样正确、适当地运用金融衍生工具，发挥其规避风险的作用。21世纪以来，很多企业已经认识到风险管理在企业管理及衍生品运用中的重要性。然而，中国企业由于起步较晚以及制度原因，对于风险管理还缺乏基本的认识，风险管理制度还不完善，巨亏事件时有发生。

巴林银行破产案中交易员恶劣违规操作的行为属于纯粹的金融投机事件，但是，联合石化原油交易巨额亏损事件还是与上面的交易具有很大的区别。中石化内部实行的买断制，即联合石化和炼油厂之间实行的是买断价，但联合石化进口原油使用的是市场价，这使联合石化承担了价格风险敞口。这种体制、机制使得联合石化更是不可能进行有效的套期保值交易。为避免此类事件的重演，需要企业在制度上加强风险管理的建设，尤其是要强调操作风险的管理，从制度上消除同类事件发生的可能性。要强化风险管控，守住不发生重大风险的底线，坚持问题导向，强化底线思维，认真梳理、排查各类风险点，综合研判各种条件的变化，做好沙盘推演和压力测试，提前准备、提前防范，防止各类风险叠加共振，确保不发生重大风险。

案例思考:

1.如何认识金融衍生品在风险控制中的“天使”或“恶魔”的双面作用?

2.金融衍生品交易中的失败案例主要给我们哪些教训?(https://www.daowen.com)

3.衍生品市场的投机交易、套利交易与套期保值交易的区别在哪?

4.巴林银行破产案与联合石化原油交易巨额亏损事件有何区别?

【注释】

[1]案例材料整理自张光平著《巴林倒闭与金融衍生工具》，上海人民出版社，1996年版。

[2]刘文财:《中石化衍生品交易巨亏，究竟是套保还是投机》，《期货日报》2019年1月9日。