1.3.1　研究思路

针对我国股票市场一直存在着金融泡沫的问题，现有文献对中国股市的管制政策尽管诟病很多，但将管制政策提升到金融约束层面认识的很少见。本书从金融约束的视角研究中国股票市场的金融泡沫，金融约束政策主要包括低利率的价格型金融约束政策和流通数量管制的数量型金融约束政策，两者对股价泡沫的影响机制有所不同。

作为文章的理论基础，对于低利率的价格型金融约束政策，本书从利率与股价之间的关系入手，分析了利率从直接和间接的角度影响股价的机制，并且实证检验利率和股价估值之间存在的关系，进而阐明了低利率必将会造成高估值、高股价，低利率的金融约束政策性由此形成泡沫。对于数量管制的数量型金融约束政策，本书从股市供求关系对股价的影响入手，首先从理论和实证上去论证股票需求曲线倾斜这一理论前提，在此前提之下，很显然，对于股票供给的数量控制，将会导致股价高于均衡价格，从而产生金融泡沫。

本书将研究金融约束政策下的金融租金对投资者利益造成了损害，研究从以下两个角度展开。首先，股票价格泡沫的存在为新股发行和限售股解禁过程中的租金攫取创造了条件，租金将直接度量投资者的利益受到损害的程度，因此，我们将对IPO过程中形成的租金和限售股解禁形成的租金进行测算。其次，泡沫的破灭将会对投资者利益造成直接损害，这一点在股改的限售股解禁冲击中表现的尤其明显，我们将从投资者利益保护的视角，探讨股改对价是否考虑到了解禁所带来的供给冲击。

最后，本书将针对金融约束政策形成泡沫的后果，从股票市场的健康发展和投资者利益保护的视角出发提出政策建议。

逻辑思路图具体如图1-3。

图1-3　研究的逻辑思路图