8.2.3　长期均衡市盈率的测算结果

综合上述分析结果，我们估计用于贴现的股权资本成本如下：股权资本成本k=r＋erp=11.29%＋4.6%=15.89%。

但是，测算长期均衡市盈率还需要股利增长率和分红派现比率两个指标。

我们假定上市公司盈利增长速度与GDP增长速度相当。这也符合经济长期名义增长率对盈利长期增长率的限制要求。否则，上市公司盈利占GDP的比例将无限上升或者下降，这显然是不可能的。考虑稳定期3%的通胀，加上9%的实际GDP增长率，因此，我们设定上市公司稳定期的股利增长率约为12%。

从长期来看，当经济达到长期均衡状态时，资金留存在内部经营所获取的收益率和经营的必要收益率相当，那么分红比率在45%～55%之间大概是合适的。这样，我们可以认为长期的留存比例为50%应该是合适的。

把股权资本成本=15.89%，股利增长率=12%、分红派现比率=50%代入Gordon方程式（8.5），可以得到：