3.2.3　金融约束的最优水平

传统的福利经济学分析强调哈伯格三角（表示社会福利由于垄断而造成的净损失）的重要性，如图3-1（b）所示。如果不考虑储蓄的“租金效应”，金融约束所造成的福利损失是Qd和S、D线所围成的哈伯格三角形的面积；若考虑到“租金效应”，S曲线右移，则福利损失为Q0线和S′、D线围成的三角形的面积。显然，后者要比前者小。赫尔曼等人主张，应把福利损失和金融约束的好处放在一起加以权衡，如果存在代理成本或市场失灵，则租金创造所产生的直接好处（通过减少中介成本）远大于福利损失。租金创造的这些福利收益可用供给曲线的外移来表示。应着重指出的一点是，这种权衡意味着少量的金融约束是好的，但当金融约束逐渐强化，其成本就可能超过收益。当官定存款利率较低时，福利损失三角单调增加，而租金创造的收益则表现为递减。而且，由于可转化为不动产，储蓄的利率弹性可能增加，这将使福利损失三角形大大增加。因此，金融约束论认为，尽管实际利率应低于市场出清利率，但仍应是正的。

当然，租金创造并不完全依靠利率限制来达到，政府需要借助市场准入限制等政策来保护租金，有效地控制租金的耗散。