第7章　中国证券市场限售股解禁的股价效应分析-----基于事件研究法

从第6章第4节的描述可以看出，股票需求曲线水平这一命题在理论上不成立，本章我们将进一步从实证上进行分析。在实证上，中外学者进行了广泛的研究，Field和Hanka（2001）的研究表明，锁定到期的前一日至解禁第二天，股票有-1.5%的累积异常收益，Bradley等（2001）以及Orek和Richardson（2000）的研究也都说明，解禁会给公司带来负的异常收益。黄张凯等（2010）、赵自兵（2010）及廖理（2008）等国内学者也使用事件研究法对中国的股票市场进行了实证研究，研究结论一致表明股票需求曲线是倾斜的。以往对中国股票市场需求曲线的研究中，纳入分析的样本明显不足：一方面是因为，在A股市场上，由于是分批解禁，单只股票要对应多次解禁，已有的文献都只把第一次解禁纳入样本；另一方面，股改限售股解禁直到2011年以后才进入尾声，现在进行研究从时间序列上更加完整。本书的实证分析将囊括A股所有公司的全部解禁事件共4 413次，进行全面的研究。