8.2.1　租金的测算方法

在有效市场的假设下，股票价格反映企业内在价值。假设公司内在价值是由理性市盈率来决定，则二级市场均衡价格是由理性市盈率来定价，即公司内在价值。一级市场发行价的确定则存在两种情况：一种是，一级市场发行价的市盈率低于理性市盈率，如优质公司的发行市盈率被低估的情况，则公开发行首日将出现价值回归，首日超额收益率较大；另一种则是，一级市场发行价的市盈率高于理性市盈率，如劣质公司的发行市盈率被高估的情况，则公开发行首日即出现IPO破发^[1]的情况。

然而，我国证券市场并不满足上述有效市场的假设条件，因此股票价格并没有依据公司价值情况进行充分的调整，股价无法真实地反映企业内在价值，上市首日发行价不会实现价值回归。用公式表示，即：租金=新股发行价中的泡沫=发行溢价-正常创业利润。

熊海斌（2005）认为，创业利润的源泉是创业者的产业资本收益率与货币资本收益率的差别，在前者高于后者的条件下，企业价值会大于企业的净资产（其含义是企业资本的实际价值大于企业的名义资本值），两者的差额就是创业利润。由于企业净资产是一个确定的数值，所以创业利润的计量就转化为企业价值的计量。设股权要求回报率为R0，发起人企业的净资产收益率（产业资本收益率）为R1，那么企业价值（企业资本实值）和创业利润可用如下公式计量：

对于限售股来说，租金就表现为限售股解禁后流通的市值的溢价与限售股东正常创业利润之差。即：