8.3.3 首发限售股租金测算
（1）全部首发限售股的测算
从图8-9可以看出，全部IPO限售股的解禁的时间段主要是2009—2011年，与2008年和2009年“大小非”解禁高峰不同的是，2010年迎来首发限售股的解禁高峰，2010年全年IPO限售股的解禁市值达48 310亿元。
图8-9 IPO限售股解禁市值年度分布
数据来源：国泰君安CSMAR数据库
从图8-10可以看出，IPO限售股解禁数量主要集中在2010年和2011年，分别达到1 160家和1 059家，从解禁数量上看，这两年相差不大，但是从解禁市值上看，解禁规模相差较大，主要原因是2010年创业板集中上市，2011年IPO解禁数量多，但是市值规模普遍较小。
图8-10 IPO限售股解禁数量年度分布
数据来源：国泰君安CSMAR数据库
从图8-11可以看出，IPO限售股解禁市盈率的峰值是2007年，达到58倍，随着2008年市场行情急转直下，2008年IPO限售股解禁市盈率已经下降到30倍以下，之后一直处于逐年递减的状态，直到2011年小幅反弹，2012年降到最低值为14倍。
图8-11 IPO限售股解禁时的估值水平
数据来源：国泰君安CSMAR数据库
表8-12详细列出了全部IPO限售股2007—2012年的解禁市值、解禁数量、解禁时刻市盈率及总租金计算结果。
其中，总租金的计算公式为：
其中，公式中的14.4即为上节中计算出的长期均衡市盈率。经过计算，7年中，IPO限售股解禁的总租金为37 633亿元。
表8-12 全部IPO限售股的统计数据及租金测算
数据来源：国泰君安CSMAR数据库
（2）对上海主板市场的测算
表8-13详细列出了沪市2007—2012年IPO限售股的解禁市值、解禁数量、解禁时刻市盈率及租金计算结果。从表中可以看出，沪市解禁高峰期集中在2009年与2010年，解禁家数占比不大，但是单个上市公司解禁市值较大，总的租金为18 721亿元，大约为全部IPO限售股解禁市值的一半。
表8-13 上海市场IPO限售股的统计数据及租金测算
数据来源：国泰君安CSMAR数据库
（3）对深圳主板市场的测算
表8-14详细列出了深市主板市场2007—2012年IPO限售股的解禁市值、解禁数量、解禁时刻市盈率及租金计算结果。从表中可以看出，深圳主板市场解禁高峰期集中在2010年和2011年，总的解禁市值相对较小，为2 968亿元。
表8-14 深圳主板市场IPO限售股的统计数据及租金测算
数据来源：国泰君安CSMAR数据库
（4）对中小板市场的测算
表8-15详细列出了深市中小板市场2007—2012年IPO限售股的解禁市值、解禁数量、解禁时刻市盈率及租金计算结果。从表中可以看出，深圳中小板市场IPO限售股的解禁高峰期也是2010年与2011年，分别达到5 681亿元和4 635亿元，解禁市盈率处于相对高位的是2007年的60倍，2009年的53倍和2010年的54倍，分别对应的是中小板牛市。经过测算，深市中小板IPO限售股总租金为8975亿元。
表8-15 中小板市场IPO限售股的统计数据及租金测算
数据来源：国泰君安CSMAR数据库
（5）对创业板市场的测算
表8-16详细列出了深市创业板市场2009年至2012年IPO限售股的解禁市值、解禁数量、解禁时刻市盈率及租金计算结果。创业板市场从2009年10月开始推出，2010年和2011年处于解禁高峰期，解禁市值分别为1 593亿元和1 345亿元，解禁市盈率相对较高，2009、2010和2011年三年分别达到了91倍、80倍与53倍，总租金经过测算为2 722亿元，测算方法同上。
表8-16 创业板市场IPO限售股的统计数据及租金测算
数据来源：国泰君安CSMAR数据库