8.4.1　金融约束政策下的泡沫破灭原因

不言而喻，任何泡沫的破灭必然会给投资者造成损失，泡沫越大，破灭速度越快，投资者的损失就会越明显。金融约束政策下的泡沫也不例外，必然会给投资者带来损失。如果说租金是给投资者带来的隐性损害，那么泡沫的破裂将直接表现在股价的下跌上，将会直接给投资者的账户造成看得见的损失，投资者更容易关注到这一部分，对这一部分讨论的也更多。

前面一节提到，金融约束政策支撑下的泡沫具有持续性的特征，这一结论是建立在金融约束政策持续的前提下，那么泡沫的破裂也就必然是和金融约束政策不可持续联系起来的。我们知道，金融约束政策包括价格型金融约束政策和数量型金融约束政策，价格型金融约束政策的释放就表现在对利率管制的放松，利率更加市场化，市场化的利率必然高于管制下的利率，那么由低利率产生的泡沫将不复存在，这个过程已经在美国利率市场化的过程中得到了清晰的体现，美国利率市场化的十多年里，正好对应着一个中长期的熊市阶段。然而，考虑到金融风险，各国利率市场化进程都比较谨慎，因此，由利率市场化所导致的泡沫破灭将会是缓慢的。然而，数量型金融约束政策的释放造成泡沫的破裂将会来得更加猛烈，这一点在中国的股权分置改革后的限售股解禁冲击中表现得尤为典型。