5.1.2　美国利率市场化过程中股票价格的走势

5.1.2　美国利率市场化过程中股票价格的走势

美国的利率市场化改革过程曲折漫长，从1970年开始，美国多次出台政策放松对存款利率的管制，直到1986年彻底完成改革，前后历经16年。总体可以分为两个阶段：第一阶段为酝酿准备阶段，前后历经10余年；第二阶段为实施阶段，前后历经5年左右。美国利率市场化进程如表5-1所示。

表5-1　美国利率市场化的进程

资料来源：根据美联储官网（http：／／www.federalreserve.gov）的信息整理。

从理论上讲，利率和股价表现一般呈反向变动关系。图5-2将美国道琼斯工业指数的变动情况和名义利率变动情况相比较。在利率市场化实施的过程中（1973—1986年），名义利率总体处于上升的状态，而在此期间股市则表现疲软，两个指数在1986年之前的涨幅都不大。即使从小幅波动中，也可以看出当利率向上变动时，股指总是向下变动；反之亦然。在1986年利率市场化完成之后，名义利率震荡下调，股指随即大幅攀升。综上可知，利率市场化通过对利率的提升，会对股票价格指数产生一定程度的负面影响。

图5-2　1972—1975年美国道琼斯工业指数和名义利率

注：左轴为名义利率，右轴为道琼斯工业指数　数据来源：雅虎财经，Federal Reserve Board of Governors，平安证券研究所。