货币市场的功能

（一）确定基准利率

货币市场为金融系统提供了各种金融资产赖以定价的基础——基准利率，从而构成了金融市场，特别是债券市场和衍生证券市场发展的前提条件。在不考虑通货膨胀率的情况下，基准利率通常是指没有信用风险、流动性风险、再投资风险等风险的一种无风险利率。不同期限的无风险利率形成了基准的收益率曲线。

货币市场从两个方面促成了无风险收益率曲线的形成：

①高信用品质的短期证券（主要是短期国库券）的发行确定了1年以内的无风险利率，比如美国和法国的3个月、6个月和1年期的国库券。即使没有这种高品质的短期证券，货币市场上的同业拆借利率、（国债）回购利率以及互换利率也可以承担这个角色。不过，从金融工具的信用风险和流动性角度看，市场在长期内更愿意以短期国库券作为确定短期无风险利率的载体。比如，马来西亚、捷克等发展中国家或转型国家曾经将政府机构债券收益率、高品质公司债券收益率以及互换利率作为基准利率，但现在均转向了短期国库券；再比如，美国在克林顿政府时期累积了大量的政府盈余，但是为了保证短期国库券的流动性，从而确保其作为短期无风险利率载体的地位，美国财政部减少了中、长期国债的发行，尽力保持短期国库券的发行规模。

②为了形成中、长期的无风险利率，发行高品质的中、长期债券（一般是国债）必不可少。然而，这些中、长期债券顺利发行和交易的关键就在于它们是否具有充分的流动性。货币市场为这些债券提供了流动性便利，进而使中、长期的基准利率得以顺利确定。

（二）提供短期流动性(https://www.daowen.com)

货币市场为各经济当事人提供了进行流动性管理的便利渠道。对资金短缺者来说，货币市场是比银行贷款更廉价的资金来源渠道。在政府筹资方面，货币市场提供的流动性降低了政府债券的流动性，从而使政府筹资成本大幅下降，而具有高度流动性的货币市场是政府进行有效的国库现金管理的基础。对于资金盈余者来说，货币市场使得短期的盈余资金也能获得合理的回报率。

机构投资者在金融系统中正扮演着越来越重要的角色，而货币市场的流动性管理功能对于机构投资者来说更关键。货币市场的发展从三个方面为机构投资者提供了流动性管理的手段，从而促成了有效价格的形成和市场的稳定：①各种短期货币市场工具是调整流动性的便利工具，如同业拆借、国债回购；②货币市场上的中介组织，特别是货币市场基金为机构投资者提供了流动性管理服务；③货币市场是公司债券市场和金融衍生市场发展的基础。

（三）提供市场化的宏观经济、金融管理手段

货币市场所具有的以上两个基本功能是资本市场发展的基础。同时，货币市场也为宏观政策当局的监管及总需求管理提供了具有高度透明性和市场化的方便途径。首先，完善的货币市场是货币政策及金融监管当局从直接的强制性管制措施转向间接的市场化操作的前提条件。主要表现在三个方面：首先，货币市场为公开市场业务提供了可供操作的工具，如同业拆借、国债回购；货币市场同资本市场乃至实体经济的联系构成了市场化货币政策得以有效施行的各种传导渠道；货币市场的发展推动了债券市场和衍生品市场的发展，为金融机构管理信用风险和利率风险提供了基本的工具。其次，货币市场为政府财政收支的管理提供了市场化的手段。从政府财政筹资的角度看，发行政府债券要优于税收手段和向中央银行借款：与征税相比，发行政府债券不会对经济当事人的行为产生负面的影响，在合理的控制下，发行政府债券不会对私人投资产生挤出效应；与向中央银行借款相比，发行政府债券不会产生直接而巨大的通货膨胀压力。此外，通过发行债券筹资可以使政府债务“显明化”，从而增加财政透明度，强化财政纪律。政府债务的公开有助于减少政府对其他经济当事人实施的各种隐含担保。如前文所述，货币市场的发展是政府债券顺利发行的前提：在一个具有众多参与者的货币市场上，政府债券可以获得良好的流动性，从而降低政府筹资的成本。

除了帮助政府发行债券、筹资，发达的货币市场还有利于国库的现金管理。目前，各国政府管理国库现金主要有两种模式：①在商业银行开设存款账户，如美国、德国、加拿大；②直接在货币市场进行日常操作，如英国、法国、荷兰。无论哪种模式，归根结底都依赖发达的货币市场。事实上，许多发展中国家正是因为缺乏完善的货币市场，才使得国库现金管理变得混乱无序，而这导致了中央银行难以进行市场化的货币政策操作，从而进一步抑制了货币市场的发展，最终形成了一个恶性循环。