驾黑马杠杆，要有类金融方案

黑马杠杆代表企业借力的大小。黑马杠杆的衡量指标是金融杠杆，等于总资产/净资产，代表1元净资产能够撬动多少总资产。换句话说，两家总资产规模相同的企业，谁的净资产越小，谁的黑马杠杆就越大，ROE也就越大。因为总资产=净资产+负债，在总资产固定的情况下，谁的净资产越小，谁的负债就越大，借力就越大，黑马杠杆就越大，ROE也就越大。

为了帮助大家理解黑马杠杆，我可以将金融杠杆的公式进行转换：

简单来说，企业经营的钱来自两个方面：一方面是股东投入的钱，称为股东权益，这笔钱无须归还，没有到期偿还的风险；另一方面是银行借款、客户借款或供应商借款，称为负债，负债需要偿还。如果无法偿还到期负债，企业就会倒闭。负债越高，风险就越大。

2020年有一个非常应景的案例——蚂蚁金服。蚂蚁金服之所以被暂停IPO（首次公开募股），就是因为其过度地使用了杠杆。一般来说，银行的金融杠杆为10～15倍，而蚂蚁金服的杠杆据说高达七八十倍，甚至有人说高达百倍。(https://www.daowen.com)

那么，它是如何操作的呢？蚂蚁金服首先将钱借给借款人，然后将这些负债打包成一个资产包。假设这个资产包价值1亿元，它就可以将这个资产包抵押给银行，从银行贷款6000万元，然后将这6000万元放贷出去。随着资产规模越来越大，它又将这些负债打包成资产包，抵押给银行，然后再放贷出去……这就是所谓的“循环贷”。国家监管部门之所以责令其整改，就是因为看到了蚂蚁金服杠杆过大，容易形成系统性风险。

因此，负债是一把双刃剑。我们在编制预算时要充分考虑到这一点，既要享受较大的黑马杠杆，提升ROE，又要控制黑马杠杆，防范现金流断裂。负债中的银行贷款是金融负债，需要支付利息和到期偿还，杠杆大，风险也大；而客户预收款和供应商应付款所形成的经营负债，是通过建立类金融的商业模式来获取的，同样能够带来黑马杠杆，风险却相对较小。所以，我们编制预算要在关注收入的同时，适度控制负债规模，优化负债结构，减少银行贷款，增加预收账款和应付账款，以通过类金融的模式来获取更大的黑马杠杆。

总之，为了创造更高的ROE，企业在进行资源配置的时候必须同时兼顾白马盈利、赤马效率和黑马杠杆三个指标，确保企业多赚、快赚和巧赚。换句话说，驾驭三驾马车驱动ROE持续增长，要有低成本、轻资产和类金融的具体方案，这就是企业导入全面预算系统进行资源配置的底层逻辑。

我们如果以ROE为经营目标，就必须关注以上三大指标，围绕三驾马车来做经营管理。而这三驾马车分别源于企业的三大报表，即利润表、资产负债表和现金流量表，且背后对应着经营者必须具备的三大思维。