【实务专栏9】通货膨胀连动债券——抗通膨利器

美国财政部在1997年1月29日首次发行通货膨胀连动债券(Inflation-Indexed Bond或Treasury Inflation-Protected Securities(TIPS))，其本金与利息均随通货膨胀率调整。该次发行的债券期限为10年，票面利率为3.45%，每年付息一次，发行量为7亿美元。通货膨胀连动债券可以让个人及机构投资人的购买力与通货膨胀同步，以免通货膨胀率侵蚀了本金及利息收益。当投资人购买通货膨胀连动债券时，美国财政部根据经通货膨胀率修正后的本金来支付利息。期满日时，按经通货膨胀率调整后的本金来赎回债券。

自从1997年1月开始发行以来到2001年，美国已累计发行了10次通货膨胀连动债券。通货膨胀连动债券发行量在2000年、2001年时有发行量减少现象，原因在于1999年亚洲金融风暴影响及1997—1999年间，通货膨胀率较低。在2003年之后，对于通货膨胀连动债券需求又再度上升，发行量也节节高升。

早在1951年，以色列便已发行通货膨胀连动债券，其原因为以色列长期面对高通货膨胀的威胁，因此其政府长期国债大多为通货膨胀连动债券。英国财政部于1981年3月27日首度推出物价指数连动债券。加拿大也于1991年发行首支30年期物价指数连动债券，票面利率4.25%，2004年3月4日到期。日本于2004年首次发行10年期物价指数连动债券，是国际上第8个发行者。

除了各国政府外，尚有一些基金及公司亦发行了通货膨胀连动债券。譬如1986年，英国Nationwide Building Society银行发行了35年期的通货膨胀连动借款，每6个月本金和利息依照通货膨胀率调整。该债券的实质报酬率设定为3.89%，比英格兰银行所发行的Index-Linked Treasury Stock 2020实质报酬要高出60个基本点。该资金是用来提供4.5%的指数连动房贷(index-linked mortgage loans)之用。

在美国，1997年2月由Tennessee Valley Authority发行3亿美元的通货膨胀连动债券，同时期JP Morgan亦为Toyota Motor Credit Corporation和JP Morgan ＆ Co. Incorporated发行了消费者物价指数连动债券，是美国国内首次私人发行的通货膨胀连动债券。

通货膨胀连动商品虽然发行历史较短，但已经愈来愈多元化，也有愈来愈多的国家加入发行的行列。相信未来将陆续有新的通货膨胀连动商品问世，提供发行人成本更低的筹资方式，也给予投资人更广泛的选择。