六、股票的发行
股票的发行是利用股票筹集资金的一个重要方面，具体是指股份有限公司或股份制医院为设立公司或筹集资本，依照法律规定发售股份并收取股款的行为，即股份公司或股份制医院通过证券承销商将股票销售给投资者并筹集到资本金的过程。
（一）股票的发行
1.发行的条件
按照国际惯例，股份公司或股份制医院发行股票必须具备一定的发行条件，并遵循一定的法律和规定，在办理必要的手续后才能发行。
发行股票包括新设发行、改组发行和增资发行三种。
（1）新设发行
新设发行是指新设立的股份有限公司或股份制医院申请公开发行股票，应当符合下列条件：①经营符合国家产业政策；②发行普通股限于一种，同股同权，同股同利；③在募集方式下，发起人认购的股份不少于拟发行股份总数的35%；④发起人在近三年内没有重大违法行为；⑤证监会规定的其他条件。
（2）改组发行
国有企业或国有、集体医院改组设立股份制申请公开发行股票时，除应当符合上述情况下的各种条件外，还应当符合下列条件：①发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低于30%，无形资产在净资产中所占比例不高于20%，但证监会另有规定的除外；②近三年连续盈利；③国有企业或国有医院改组设立股份制公开发行股票的，国家拥有的股份在发行单位拟发行股本总额中所占的比例，由国务院或国务院授权的部门规定；④必须采取募集方式。
（3）增资发行
股份有限公司或股份制医院增资申请发行股票，必须具备下列条件：①前一次发行的股份已募足，并间隔1年以上；②最近三年连续盈利，并可向股东支付股利；③最近三年内财务会计文件无虚假记载；④预期利润率可达同期银行存款利率水平。
根据《公司法》的规定，无论采取上述哪一种发行方式，都需要遵循以下要求：①股份公司或股份制医院的资本划分为股份，每股金额相等；②股份采取股票的形式；③股份的发行实行公开、公平、公正原则，同股同权、同股同利；④同次发行的股票，每股发行条件和价格相同，认购时支付相同金额；⑤股票发行的价格可以按照票面金额，可以超过票面金额，但不得低于票面金额；⑥溢价发行股票，需要向国务院证券管理部门申请批准。
除上述具体条件外，发行股票的一般条件包括：发行人背景、信用、发行股票的目的、发行股票数量。如果是新设发行，需要介绍发起人姓名、地址、法定代表人、经营范围、资本额、拟发行股票的每股金额、股权结构、经营范围、公司管理体制、收益分配政策等；如果是已经设立的股份公司或股份制医院，要求介绍名称、地址、法定代表人、经营范围、主要股东、资本总额、每股金额、股权结构、管理体制、经营业绩、盈利分配等情况。
在发行股票前需要向有关部门呈交的相关文件包括：①公司章程；②发行股票申请书；③招股说明书；④股票承销协议；⑤会计师事务所审计的财务会计报告。
2.发行的程序
根据国际惯例，各国股票的发行都有着严格的法律规定程序，任何未经法定程序发行的股票都不发生效力。发行股票必须经过以下步骤：①作出新股发行决议；②做好发行新股的准备工作，编写必备的文件资料和获取有关的证明材料；③提出发行股票的申请；④有关机构进行审核；⑤签署承销协议；⑥公布招股说明书；⑦按规定程序招股；⑧认股人缴纳股款；⑨向认股人交割股票；⑩国家有关部门的批准。
3.股票发行的方式
股票发行方式有很多种，可以从以下三种不同的角度划分。
（1）直接发行和间接发行
直接发行即自己直接发行股票，招股集资。这种方式可以为发行单位节省发行费用，但筹款时间较长，发行风险较大，一般适合于风险较小、手续简单的小额股票发行。间接发行也叫委托发行，是发行单位委托证券公司等发行机构代理发行。一般公募发行股票时采用间接发行方式。
（2）私募发行和公募发行
私募发行是指面向特定的投资人发行股票的方式。私募发行的对象主要有两类，一类是个人投资者，如老股东或内部员工等；另一类是机构投资者，如金融机构或关系密切的企业、单位等。因为私募方式有确定的投资人，所以发行手续简单，可以节省发行时间与费用。不足之处在于筹资能力较差，股票流通性较差。
公募发行是指以不特定的社会公众为发行对象的一种股票发行方式。公募发行的股票除发起人认购和定向发售外，其余部分必须向社会公开发行。为了保护投资者的利益，各国对公募发行都有严格的要求，如发行人要有较高的信用，符合证券主管部门规定的各项发行条件等。采用公募发行方式的优点在于筹资潜力大，这是由于公募发行面向众多的投资者，适合证券发行数量多、筹资额大的发行人；同样因为投资者范围大，可以避免被少数人控制；公募发行的股票可以上市流通，可增强股票的流动性。但公募方式发行证券过程比较复杂，登记核准时间较长，发行费用较高。
（3）有偿增资发行和无偿增资发行
有偿增资指投资者须按照股票票面金额或股票市场价格用现金或实物购买股票，包括公募发行、股东配股、第三者分摊等几种形式。无偿增资是指将增资的股票按比例无偿地赠给老股东，将积累或分红基金转为资本，其目的不在于筹集资金，而在于调整内部的资本结构，增强社会信用与股东的信心，通常是将公积金转做资本和红利转增资本。
4.股票发行价格
股票发行价格与投资者的认购热情及发行人所获得的发行收入有很大关系，所以，发行人在发行股票时，需要根据法律规定及其他相关情况确定一个合理的发行价格。股票发行价格是指募集股本或增资发行新股时，公开出售股票所采用的价格。股票发行价格通常根据股票市场价格水平和发行人自身经营因素、市场供求变化因素和宏观经济运行因素综合确定。按照发行价格和面值的比较，有平价发行、溢价发行和折价发行三种形式。
（1）平价发行
又称面值发行，是股份公司以股票面值作为价格出售新发行的股票，即股票的发行价格等于股票的面值。如每股面额为10元，发行价也为每股10元。这种发行方式较为简便易行，且不受股市价格变动的影响，但发行公司筹集到的资金量较少，没有额外收入。因为股票上市后的交易价格往往要高于发行价格，投资者乐于认购平价发行的股票。发行人的经营业绩一般或不太好，或发展前景一般时，可能会采取平价发行形式。
（2）溢价发行
发行人按高于面值的价格发行股票。采用溢价发行时，发行价格与股票面值之间的差额形成溢价收入，溢价收入归股份公司所有，并转入发行人的资本中。因此，发行公司可用较少的股份筹集到较多的资金，同时还可降低股票的发行成本。溢价发行又可分为时价发行和中间价发行两种方式。时价发行也称市价发行，是指以同种或同类股票的流通价格为基准来确定股票发行价格，股票公开发行通常采用这种形式。中间价发行是指以介于面额和时价之间的价格来发行股票。我国股份公司对老股东配股时，基本上都采用中间价发行。
5.股票的发行时机
股票发行时，发行人和承销商选择的时机对股票发行的成功与否有至关重要的作用。发行时机的选择就是要考虑有关因素对发行股票的影响。首先，要考虑投资者是否有较多的闲散资金。其次，要考虑利率调整对股票发行的影响。利率调整直接影响到机构投资者的资金成本，利率提高时，会增加投资者的成本，从而降低资金使用量，反之则降低资金成本，从而增加资金使用量。同时个体投资者的资金在利率提高时多会存入银行，而利率降低时多会用于投资和消费。再次，还要考虑社会经济环境状况的影响，当经济繁荣时，发行股票的风险相对较低。最后，证券市场的情况也会影响到股票的发行。
因此，在发行股票前，应该综合考虑各方面的因素，选择最佳时机，从而为股份制公司或医院获得最大的利益。
【注释】
[1]孙自明.收入控制视角下医院资金管理探讨[J].金融经济，2014（12）：245-246.
[2]孙玉军.医院内部审计与财务管理研究[M].北京：中国纺织出版社，2018.
[3]张红霞.医院财务管理研究与实践[M].天津：天津科学技术出版社，2019.