证券的起源和发展
（一）证券的起源
资本主义证券市场的兴起，源于欧洲的货币贷放者、银钱兑换业和商品经纪商等。中世纪法国巴黎就有被称之为“钱袋”的早期交易所组织，它专门从事与货币资本有关的经营活动。15世纪的意大利商业城市中出现了证券交易，主要是商业票据的买卖。随着股份公司的涌现，信用活动的开展，证券业逐步发展起来。16世纪中叶，荷兰和英国的商人为了向海外扩张经济，开始用发行股票和债券的形式筹集资金，购买商船到殖民地投资。1602年在荷兰的阿姆斯特丹成立了世界上第一个股票交易所，主要经营荷兰东印度公司、赫得逊海湾公司的股票和皇家债券。随着18世纪工业革命的兴起而出现的开发矿产热，促使股票发行和社会筹集资金的规模有所扩大。1773年在伦敦柴思胡同的约那森咖啡馆中，股票商正式成立了英国第一个证券交易所，它是现在的伦敦证券交易所的前身。先后成立的还有巴黎交易所和纽约交易所。这些交易所筹集的资金为英美大规模修建铁路起到了重要的作用，因而早期资本主义的证券市场起到了资本积累的作用。
到了19世纪60年代，由于股份公司的迅速发展及其在工商业中的统治地位逐渐确立，证券的交易机构必然需要扩大，证券交易所也需普遍设立，证券交易额需迅速增长。资本主义国家开始利用证券的形式对外投资，以获取更高的资金效益。同时在资本主义国家中的证券品种呈多样化的趋势，证券市场逐渐成为筹集资金的金融市场。因而现代的资本主义证券业是实现资本国际化和金融资产多样化的重要方式和内容。
旧中国证券和证券市场的出现，可追溯到唐代的“正钱”。它是古代用来弥补铜钱携带不便而产生的一种汇兑方式。清末年间出现了股票和债券，与此相应的出现了证券的买卖和转让，有了证券交易市场。1840年鸦片战争以后，帝国主义用大炮战舰打开了中国的大门，也带来了资本主义国家使用多年的集股筹资的方法，发行了大量的股票。购买外商股票的有外国人，也有充当买办和接近外商的中国人。如旗昌轮船公司的股份大半是中国人的。到1870年前后就出现了买卖外商企业股票的经纪人。1891年经营外商股票的经纪人组织成立了“上海股份公所”，这是旧中国第一家由外商经营的证券交易所。
在旧中国，最早由中国人兴办企业发行股票的是1872年由李鸿章、盛宣怀等人筹办，1873年在上海正式成立的轮船招商总局。以后又有了中兴煤矿公司、大生纱厂等股票发行。当时中国人兴办的近代工业，大多是清朝内部“洋务派”官僚和各省督抚创办的军事工业和少数民用工业，经营组织形式为官商合办，继而为官督商办或完全商办。筹资方式名为发行股票募股筹资，实为派捐认购，后来商股才逐渐多起来。
我国的公债制度是从清代中期以后从国外传入的。同治年间，因镇压捻军，所需军费开支较大，而国库又没有足够的钱财，清朝为维护皇室的“尊严”，不愿向国内借钱，于1867年开始向外商借款四百余万两白银。后来光绪初年因创建海军、修建铁路等，也向外商筹借款项。在国内发行债券始于1894年，是清朝向“富商巨贾”借的“息借商款”，目的是为了应付甲午战争的军费开支，这是由中国清朝发行的第一次国内债券。以后为了《马关条约》的赔款需要，曾发行了“昭信股票”，其实质也是一种债券。
伴随着股票和债券的出现，市场上出现了证券的买卖交易活动。早在光绪年间，梁启超就提出了组织“股份懋迁公司”的建议。到1913年，当时的农商部曾召集全国工商界的巨头讨论，决定在交通发达、商业繁荣的大城市设立一些交易所。1914年，当时的财政部又提议由官商合办交易所，但这些都没有得以实现。1916年孙中山先生和虞洽卿联名向北洋政府申请成立“上海证券物品交易所”，从事证券交易。正在对上海成立证券交易所争论不休的时候，北平证券交易所在1918年的夏天正式成立了，它是我国成立的第一家交易所。又几经周折，上海证券物品交易所的成立得到了农商部的批准，于1920年宣告正式成立。此后，在全国各地陆续出现了各类交易所，如：上海华商证券交易所、青岛市物品证券交易所、天津市企业交易所等，逐渐形成了旧中国的证券市场。(https://www.daowen.com)
（二）证券的发展
1929年波及世界的大危机，给资本主义各国以空前的打击，因此产生了国家对资本主义经济过程的干预，证券市场也因国家干预经济而发生了特征性变化。证券市场通过发行证券而集聚资金的功能衰弱了，而通过证券制度进行控制的功能却畸型发展。其结果，证券市场的重心由发行市场转向流通市场，股票市场尤其如此。另外，证券市场结构性变化的又一个特征是：政府债券市场的作用和规模在不断扩大。
直至20世纪50年代，随着西欧和日本经济的恢复和发展，以及美国军事工业发展造成的表面繁荣，促进了企业证券的发行，证券市场的交易随之复兴，证券市场的规模越来越大，买卖越来越活跃。此时，有价证券结构也起了变化，有价证券中的公债比重增加了。各国政府每年发行公债额呈现急剧上升的趋势。从1950～1990年，美国政府公债发行量增加了三倍多，法国增加了十多倍，西德增加了近四十倍。证券市场的新发展，使它的机制也发生了很大的变化，出现了一些新的特点。第一，筹资技术多样化。二次大战前，证券一般分为股票、公司债券和政府债券。而在战后，产生了可以分期付款的“分期股票”，可以定期调整利率的“浮动利率债券”等。此外，期权交易也日益流行。筹资技术的多样化，增强了证券市场的活力，加速了证券市场的发展。第二，证券市场现代化、电脑化。现代科学技术的发展，为证券业的技术革新提供了先进的手段。目前世界上主要的金融中心都用电脑、卫星通讯和电讯网络相联系。通讯设施的现代化，大大增大了证券交易的规模。10年前，纽约证券交易市场一天最多只能处理3000万张股票的交易合同，现在日平均处理14000多万张。第三，证券市场的国际化。由于现代通讯设备的运用，现代证券交易越来越趋于全球性交易。证券经纪人可凭借电子计算机系统与国外证券交易机构进行业务联系。东京交易所是连接伦敦与纽约交易所的中心环节，它把世界各大金融中心的证券市场相联接，构成了一个全球性的昼夜24小时不间断连续交易的世界证券市场体系。
新中国证券的发展，是从1981年发行国债开始的。以后，国债和其他形式的债券相继发行。1984年开始发行股票，上海的“飞乐音响”和“深发展”股票于1984年面世，从此，开始了我国股票和股票市场的高速发展。1990年12月19日，上海证券交易所正式成立。当时在上海证券交易所内公开交易的股票只有“延中”（现为“方正科技”）、“飞乐音响”、“飞乐股份”、“爱使”和“豫园商场”（现为“豫园商城”）五家股票。以后又有“兴业房产”、“申华实业”和“浙江凤凰”三个股票在上交所交易，这是上交所最早挂牌交易的八个股票，即俗称“老八股”。经过几年的努力发展，我国证券发行和交易的数量初具规模。特别是1998年底《证券法》的正式颁布，将使我国证券发展进入新时代。表8-1为1998年中国证券市场概况。
表8-1 1998年中国证券市场概况
注：以上资料均来源于上证所信息中心和深交所信息管理部。