金融期权（Finacial Option）
（一）金融期权定义
金融期权是指在将来某一特定时间内买卖某种特定金融资产的权利。换句话说，金融期权是由买卖双方订立合约，并在合约中规定，由买方向卖方支付一定数额的权利金后，即赋予了买方在规定时间内按双方事先约定的价格购买或出售一定数量的某种金融资产的权利。对期权买方来说，合约赋予他的只有权利而无义务，在合约有效期内，他既可以到期行使这个权利，也可放弃而不执行这个权利，而他行使与否，完全取决于该金融资产（标的物）的市价，当市场价对他有利，他会执行市价，则放弃执行合约权利；市价对他不利，则按合约中事先约定的价格买入或卖出金融资产。对期权卖方来说，合约赋予他的只是义务而无权利，即如果买方决定行使期权，他则有义务按合约无条件履约，他履行义务的报酬，就是买方给予他的权利金。因此，一个完整的金融期权合约应包括以下要素：
1.具备期权的性质
这是指买入或卖出的某种标的物，必须是一定数量的特殊商品，也就是货币或某种金融工具契约的权利。
2.期权的价格
期权的价格又称期权费、权利金、保险费等，是指期权买方为取得合约所赋予的权利，而向卖方支付的费用。费用通常是预先支付的，而且不管买方是否行使期权，这个费用是不退的。
3.履约价格
履约价格又称执行价格、协定价格、行使价等，是指合约中事先确定在履行合约时，买入（或卖出）该期权标的物的价格。场内期权交易的执行价格通常由交易所竞价确定；场外期权交易的执行价格则由买卖双方将现行市场价作参考经磋商确定。
4.期权合约金额
这是指在期权合约中规定的交易限额。场内期权交易的每手都有一定的金额，如货币期权交易中每手最低金额为100万美元；而场外期权交易打破了金额的形式规定，合约金额则完全由交易双方协商。
5.期权的开始日、到期日及交割日
期权的开始日是指期权交易双方在合约中规定，由买方执行权利，或者买方权利生效的第一日；到期日即期权合约中指定的买方执行权利的最后一日，超过这一天将意味着买方放弃了履约的权利；交割日是指按合约规定，买方提出行使期，而卖方履行合约义务的清算日。
6.期权采用形式
期权采用的形式有美式期权、欧式期权等。
期权交易最早是从股票期权交易开始的，1978年首先引入荷兰的欧洲期权交易所，1982年又被引入加拿大的蒙特利尔交易所。1982年美国费城股票交易所承办了第一批英镑期权和德国马克期权，芝加哥农产品交易所则引进了美国国库券期货期权。现在期货期权已发展到各有关金融工具，如：债券、货币、黄金、指数和各种期货期权。
（二）金融期权的类型
1.按期权合约赋予持有者买入或卖出标的物行为不同可分为：买权即“看涨期权”（Call Option）、卖权即“看跌期权”（Put Option）
看涨期权又称买入期权，是指期权的购买者向期权出售者支付一定数额的期权费后，即拥有在期权合约有效期内有权利按履约价格向期权出售者买进某一特定数量的金融证券。看跌期权又称卖出期权，是指期权的购买者向期权出售者支付一定数额期权费后，即享有在期权有效期内有权利按履约价格向期权出售者卖出某一特定数量的金融证券。值得注意的是，看涨期权与看跌期权是截然不同的，两者并不是一宗交易的对立双方，不能将看涨期权合约买入标的物的行为与看跌期权卖出标的物的行为混淆。
2.按期权交易者在有效期内履约的灵活性可划分为欧式期权和美式期权
欧式期权在到期日时才能行使期权，而美式期权可以从签约日到到期日的任何一天行使期权。例如，某公司买入10万英镑的美式期权，期权的协定价格为每英镑等于1.5美元，到期日为10月15日。购买者可以在购买日至10月15日之间的任何营业时间，按每英镑等于1.5美元的汇率买入10万英镑。如果该公司买入的是欧式期权，那么只有在10月15日到期日按每英镑为1.5美元汇率买入10万英镑。由此可见，美式期权比欧式期权更为灵活，但权利金更贵。
（三）两种基本合同和合同双方
期权有两种基本合同：看涨期权合同或称买进选择权合同和看跌期权合同或称卖出选择权合同。订立期权合同的买卖双方分别为期权出售者和期权购买者。两种基本合同和合同双方组合起来，就有四种情况：买入看涨期权；卖出看涨期权；买入看跌期权；卖出看跌期权。这四种交易的风险和收益都是不一样的，现以欧洲期权为例分别论述如下：
1.买入看涨期权（Buy Call或Long Call）
买入看涨期权指买入者或称期权持有者获得了在到期日以前按协定价格购买合同规定的某种金融资产的权力。为了获得这种权力，购买者必须支付给出售者一定的期权费。购买这种期权合同者通常预测市场价格将上升。当市场价格朝着预测方向变动时，期权合约的协定价格就低于市场价，期权购买者则选择执行合约，按合约价格买入某种金融工具，那么他的收益是无限的；反之，是有限的。当市场价格变动到协定价格加上支付的期权费时，购买者则不亏不盈，此时称为盈亏平衡点。
现以外汇期权的例子说明。假设买入马克看涨期权的协定价格为DM1=US$0.3300，支付的期权费为DM1=US$0.0200，购买的是125000马克。这样，购买者：
最大风险：0.02×125000=US$2500（期权费支出）
最大利润：无限的
盈亏平衡点：0.3300+0.02=0.3500即DM1=US$0.3500
（1）当马克市场价格≤0.3300时：买入看涨期权者不会执行该权利。因为他可以按较低的即期汇率在市场上买进马克，此时他的亏损就是在购买期权时支付的US$2500期权费，但当市场价≤0.3100时，他按市场价买入马克，连期权费的损失也弥补了。
（2）当US$0.3300＜马克市场价格≤US$0.3500时：买入看涨期权者将执行该项权利。但在盈亏平衡点以下，其收入不足以弥补期权费支出，仍然亏损。例如市场汇率为0.3400，操作者按协定价格0.3300买入125000马克，随后在外汇市场上按即期汇率0.3400卖出125000马克，可获利1250美元，尚不足弥补期权费支出，亏损了1250美元。只有当市场价格每马克为US$0.3500时，才能做到不亏不盈。
（3）当马克市场价格＞US$0.3500时：买入看涨期权者将执行期权，在盈亏平衡点以上，其收入扣除期权费支出仍有收益。例如市场汇率每马克为0.3600美元，行使期权每马克可以获得的利润0.03美元，扣除期权费0.02美元，购买者的纯利润为0.01美元，总共1250美元。
2.买入看跌期权（Buy Put或Long Put）
买入看跌期权指合同买入者获得了在到期日以前按协定价格出售合同规定的某种金融资产的权利。为了获得这种权力，买入者必须支付给出售者一定的期权费。买入看跌期权者预测市场价格将下跌。当市场价朝预测方向变动时，期权合约的协定价格就高于市场价，期权购买者则选择执行合约，按合约协定价格出售某种金融资产，如果判断失误，市场价向相反方向变化时，买入期权能使损失控制在有限幅度内，最大损失就是支付的期权费；当市场价变动到协定价格减支付的期权费时，购买者则不盈不亏，即盈亏平衡点。
例如，买入英镑看跌期权的协定价格为£1=US$1.8700，支付的期权费为£1=US$0.09，购买的英镑为25000英镑，购买者：
最大风险：0.09×25000=US$2250（期权费支出）
最大利润：无限的
盈亏平衡点：1.87-0.09=US$1.7800(https://www.daowen.com)
（1）当英镑市场价＜1.7800时：买入看跌期权者将行使期权，因为在盈亏平衡点之下，其交易收入扣除期权费支出后仍有收益。例如市场汇率为£1=US$1.7700，期权购买者按协定价格US$1.8700卖出25000英镑，随后在外汇市场上按即期汇率US$1.7700买入25000英镑，可获盈利2500美元，扣除期权费US$2250，仍收益250美元。
（2）当US$1.7800≤英镑市场价＜US$1.8700美元时：买入看跌期权者行使期权，但仍然将遭受损失。例如市场汇率为£1=US$1.8000，期权购买者按协定价格US$1.8700出售25000英镑，随后在外汇市场上按即期汇率US$1.8000买入25000英镑，可获盈利US$1750，尚不足弥补期权费支出US$2250，亏损了500美元。
（3）当英镑市场价格≥US$1.8700时：买入看跌期权将不会行使期权，因为按市场汇率出售英镑将会获得更多的美元。这样，买入看跌期权者的亏损最多也就是购买期权时所支付的期权费2250美元。
3.卖出看涨期权（Sell Call或Short Call）
卖出看涨期权指如果买入看涨期权者执行合同，出售者就有责任在到期日之前按协定价格出售合同规定的某种金融资产。出售这种期权合同者通常预测市场价格将盘整或下降。卖出看涨期权的损益情况同买入看涨期权恰好相反。当市场价格走势与预期相符，期权出售者获得最大收益是期权费收入；市场价格与预期相反，该出售者将承担市场价格变化的全部风险。所以市场价格变动的不确定性有可能使期权卖方处于非常不利的情况。当市场价格变化到协定价格加上收取的期权费时，出售者则不亏不盈，这时就称为盈亏平衡点。
例如，卖出马克看涨期权的协定价格DM1=US$0.3400，收取的期权费DM1=US$0.0250，出售看涨期权的合同金额为DM125000。对出售者：
最大风险：无限的
最大利润：0.025×125000=US$3125（期权费收入）
盈亏平衡点：0.34+0.025=US$0.365
（1）当市场价格≤0.34美元时：出售者可以获取期权费3125美元。因为，购买者决不会要求按协定价格购买马克，购买者可以直接按市场价格买入马克，付出的美元少于0.3400美元。
（2）当US$0.3400＜马克市场价≤US$0.3650时：期权的买方会执行该项期权，那么期权出售者就必须执行合约，虽然执行期权对出售者会带来损失，但期权费收入高于损失，所以在这种情况下，卖出期权还是获益的。例如市场汇率为US$0.3500，出售者按协定价格US$0.3400卖出125000马克，随后在外汇市场上按即期汇率US$0.3500买入125000马克，每马克损失US$0.01，共1250美元，但收入期权费US$3125，扣除损失后，还盈利1875美元。
（3）当市场价格＞US$0.3650时：卖出看涨期权者将会遭受无限损失。例如市场汇率每马克为0.3800美元时，期权买入者肯定行使期权，而出售者必须以0.3400美元的协定价格卖出125000马克，以市场即期汇率计算损失0.04×125000=5000美元，加上收取的期权费3125美元，仍损失1875美元。如市场价格继续上升，则出售者损失更大。
4.卖出看跌期权（Sell Put或Short Put）
卖出看跌期权是指买入看跌期权者如行使权利，出售者就有责任在到期日以前按协定价格买入合同中规定的某种金融资产。承担这种责任的回报就是出售者收取的期权费。如果出售者认为某金融资产的价格在近期内将维持盘整或有可能升值，可通过卖出看跌期权来实现收益。
例如：出售马克看跌期权的协定价格为DM1=US$0.3500，收取的期权费为DM1=US$0.0200，出售一个看跌期权的合同金额为125000马克。对于出售者：
最大风险：无限的
最大利润：0.0200×125000=US$2500（期权费收入）
盈亏平衡点：0.3500-0.02=US$0.33
（1）当市场价格＜US$0.33时：出售者将可能面临无限的风险。因为这时购买者肯定行使期权，而出售者有责任按协定价格US$0.35买入马克。例如，市场汇率为US$0.32时，出售者按US$0.35买入马克125000，按市场即期汇率US$0.32卖出马克，将损失（0.35-0.32）×125000=US$3750，扣除期权费收入US$2500仍亏损1250美元。市场价格越下跌，出售者承担的风险越大，可能是无限的。
（2）当US$0.33≤马克市场价＜US$0.3500时：出售者将获得利润。因为买入者将行使看跌期权，而出售者则必须执行该项期权，虽然执行期权会给出售者带来损失，但期权费收入高于损失金额，所以在这种情况下，卖出看跌期权的策略还是盈利的。例如市场汇率只有US$0.34，出售者按协定价格US$0.35买入马克125000，以外汇市场即期汇率US$0.34计算损失（0.35-0.34）×125000=US$1250，期权费收入扣除损失还盈利US$1250。
（3）当市场价格≥US$0.3500时：出售者将获得最大利润。因为购买者不会行使看跌期权，他完全可以到市场上以高于协定价出售马克，获得更多的美元，而期权出售者也就无需执行期权，他将获得收取的期权费。
对于期权的出售者来说，有时要承担无限的风险，为了保证在市场价格走向对他们不利时，而根据购买方要求执行合约，所以一般期权交易成交时，出售者都需缴纳一定数量的保证金。
四种交易汇总列于表11-3。
表11-3
（四）金融期货与金融期权的比较
期权与期货均为一种合约，都是约定在未来某一时间进行某一特定交易的，两者的交易条款均记载在合约中，均可用于市场价格出现波动时，为交易者提供最大限度的价格保护和利用价差谋取风险收益。但两者是完全不同的两种交易方式，其区别主要在：
1.交易的标的物不同
期货交易的标的物是具有具体形态的金融证券资产的合约；而期权交易的标的物只是一种选择权，购买期权并无金融资产实物，只是买了一种权力。
2.权利和义务不同
期货合约的买卖双方对合约的义务和责任是共同的，都有要求对方履行合约条款的权利，在履约方面，双方都带有强制性；而期权合约的买方具有履约的权利，无须承担义务；卖方则必须承担义务；而无要求对方履约的权利，因而期权合约的强制性只是单方面的。
3.合约定价方式不同
期货合约对未来交易的价格并不事先确定，而是由买卖双方到时通过市场公开喊价确定的；而期权的价格则事先确定，并载于合约中，在合约有效期内不会改变，而其价格，只是期权费，并非合约中标的物的买卖价格。
4.履约保证不同
期货交易中，买卖双方都有履约的义务，因而双方都需缴纳保证金，且每日计算盈亏，而补交保证金或退回高于保证金的盈余部分；期权交易中，买方不需缴保证金，但需支付权利金（期权费），卖方须依所收权利金缴保证金，但不必每日计算盈亏，平仓前无现金流动。
5.盈亏点不同
期货交易中，合约到期前或平仓前，买卖双方的盈亏是随市场行情变化的；而期权交易中，买方的盈利无限而亏损有限，卖方的盈利有限而亏损无限。期权交易的风险和收益具有明显的非对称性。