三、交易结构
融资结构也称广义上的资本结构，它是指企业在筹集资金时，由不同渠道取得的资金之间的有机构成及其比重关系。现代金融制度中包括以间接融资的金融机构体系、服务于直接融资的金融市场体系和对金融业实施监督管理的金融监管机构体系。
（一）资本融资结构分类
基于资金来源范围不同，资本融资结构分为内部融资和外部融资，融资方式有债务融资（商业信用、银行借款、债券、预收款、应付账款等）、销售资产融资、股权融资、融资租赁等。
1.借贷
借贷是最传统的融资方式，无论你是向银行借贷，还是向民间的个人或企业借贷，都是最传统的融资方式，借或者贷，意味着以后要归还本金和利息。
（1）银行贷款是企业最主要的融资渠道。按资金性质，分为流动资金贷款、固定资产贷款和专项贷款三类。流动资金贷款是为满足生产经营者在生产经营过程中短期资金需求，保证生产经营活动正常进行而发放的贷款；固定资产贷款是银行对企业的固定资产投资发放的贷款；专项贷款通常有特定的用途，其贷款利率一般比较优惠，贷款分为信用贷款、担保贷款和票据贴现。
（2）银行承兑汇票。企业融资双方为了达成交易，可向银行申请签发银行承兑汇票，通过银行承兑汇票，银行替买方担保，卖方不必担心收不到货款，到期银行一定会支付货款。银行承兑汇票融资的好处在于可以为中小企业实现短、频、快的融资，降低企业的财务费用。
（3）企业债券，也称公司债券，是企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券，表示发债企业和投资人之间是一种债权债务关系。债券持有人不参与企业的经营管理，但有权按期收回约定的本息。在企业破产清算时，债权人优先于股东享有对企业剩余财产的索取权。企业债券与股票一样，同属有价证券，可以自由转让。
2.卖
第二种传统的融资方式是“卖”，把资产或者财产卖给别人，从别人处获得资金，这也是一种融资的方式。
3.抵押
抵押是第三种融资方式，暂时性地把自己的财产或者资产给别人，或者采取某种方式抵押登记，从而从别人那里融到一定的资金。比如说典当，就是传统的一种融资方式，其实也是抵押的一种融资方式。不动产抵押融资是市场上运用最多的融资方式。
4.股权融资
现代社会里，企业常用的融资方式还有股权融资的方式，也就是通过转让公司部分股权而获得资金，以满足企业的资金需求，促进公司的发展。这种方式区别于借贷、抵押、质押等传统融资方式，股票具有永久性、无到期日、不需归还、没有还本付息的压力等，因而筹资风险较小。企业进行股权融资，实际是想引入新的合作者，吸引直接投资。因此，股权出让对对象的选择必须十分慎重而周密；否则，企业可能会失去控制权，处于被动局面。
5.融资租赁
融资租赁是指出租方根据承租方对供货商、租赁物的选择，向供货商购买租赁物，提供给承租方使用，承租方在契约或者合同规定的期限内分期支付租金的融资方式。融资租赁通过融资与融物的结合，兼具金融与贸易的双重职能，对提高企业的筹资效益、推动与促进企业的技术进步有着十分明显的作用。租赁有直接购买租赁、售出后回租及杠杆租赁。此外，还有租赁与补偿贸易相结合、租赁与加工装配相结合、租赁与包销相结合等多种租赁形式。融资租赁业务为企业技术改造开辟了一条新的融资渠道，采取融资、融物相结合的新形式，提高了生产设备和技术的引进速度，还可以节约资金使用，提高资金利用率。
（二）融资结构选择
融资结构可以提供回报，但也附带风险。所有融资结构都是附带风险的。重要的是，要考虑一个企业能够承受多少风险，权衡随着融资带来的潜在机会。
企业融资方式总的来说可以分为两种，一种是内源融资，即将企业的留存收益和折旧转化为投资；另一种是外源融资，即吸收其他经济主体的储蓄，以转化为自己的投资。对创业企业而言，单纯依靠内源融资是很难满足企业的资金需求的，在很大程度上靠的是外源融资。
企业的外源融资由于受不同融资环境的影响，其选择的融资方式也不尽相同。但是可以遵循先选择低风险类型的债务融资，后选择发行新的股票这样的顺序。采用这种顺序选择融资方式，其原因是：
（1）负债比率尤其是高风险债务比率的提高会加大企业的财务风险和破产风险。
（2）股权融资会稀释企业的经营业绩，降低每股收益，损害投资者利益，过分的股权融资容易使企业所有人失去控制权。
我国多数上市公司的融资顺序则是将发行股票放在最优先的位置上，其次考虑债务融资，最后是内源融资。这种融资顺序易造成资金使用效率低下，财务杠杆作用弱化。
企业应根据自身的经营及财务状况，并考虑宏观经济政策的变化等情况，选择较为合适的融资方式。
（1）考虑经济环境的影响。经济环境是指企业进行财务活动的宏观经济状况，在经济增速较快时期，企业为了跟上经济增长的速度，一般可通过增发股票、发行债券或向银行借款等融资方式获得所需资金；在经济增速开始放缓时，企业对资金的需求降低，一般应逐渐收缩债务融资规模，尽量少用债务融资方式。
（2）考虑融资方式的资金成本。资金成本是指企业为筹集和使用资金而发生的代价。融资成本越低，融资收益越好。由于不同的融资方式具有不同的资金成本，为了以较低的融资成本取得所需资金，企业自然会分析和比较各种筹资方式的资金成本的高低，尽量选择资金成本低的融资方式及融资组合。
（3）考虑融资方式的风险。不同融资方式的风险各不相同，一般而言，债务融资方式因其必须定期还本付息，可能产生不能偿付的风险，融资风险较大；而股权融资方式由于不存在还本付息的风险，因而融资风险小。企业若采用了债务融资方式，由于财务杠杆的作用，一旦企业的税前利润下降，税后利润及每股收益下降得更快，从而给企业带来财务风险，甚至可能导致企业破产。美国几大投资银行的相继破产，就是与滥用财务杠杆、无视融资方式的风险控制有关。因此，企业务必根据自身的具体情况并考虑融资方式的风险程度，选择适合的融资方式。
（4）考虑企业的盈利能力及发展前景。总的来说，企业的盈利能力越强，财务状况越好，变现能力越强，发展前景良好，就越有能力承担财务风险。在企业的投资利润率大于债务资金利息率的情况下，负债越多，企业的净资产收益率就越高，对企业发展及权益资本所有者就越有利。因此，当企业正处盈利能力不断上升、发展前景良好时期，债务筹资是一种不错的选择。而当企业盈利能力不断下降、财务状况每况愈下、发展前景欠佳时期，企业应尽量少用债务融资方式，以规避财务风险。当然，盈利能力较强且具有股本扩张能力的企业，若有条件通过新发或增发股票方式筹集资金，则可用股权融资或股权融资与债务融资两者兼而有之的融资方式筹集资金。
（5）考虑企业所处行业的竞争程度。企业所处行业竞争激烈，进出行业比较容易，且整个行业的获利能力呈下降趋势时，则应考虑用股权融资，慎用债务融资。企业所处行业的竞争程度较低，进出行业也较困难，且企业的销售利润在未来几年能快速增长时，则可考虑增加负债比例，获得财务杠杆利益。
（6）考虑企业的控制权。中小企业融资中常会使企业所有权、控制权有所丧失，而引起利润分流，使企业利益受损。例如，房产证抵押、专利技术公开、投资折股、上下游重要客户暴露、企业内部隐私透明化等，都会影响企业的稳定与发展。要在保证对企业相当控制力的前提下，既达到中小企业融资的目的，又要有序让渡所有权。发行普通股会稀释企业的控制权，可能使控制权旁落他人，而债务筹资一般不影响或很少影响控制权。
【名词解释】
·阶段性融资（Staged Financing）
阶段性融资是指创业者以分期阶段性的方式筹措资本，每项融资都要符合特定的业务目标。
·风险资本家（Venture Capitalist）
风险资本家是指投资基金职业经理人。
·风险资本（Venture Capital）
风险资本也称“创业投资资本”，是创业投资基金投资于新创立的、经评估认为有不寻常成长机会与潜力的小企业的资本。
·天使投资人（Angel investor）
天使投资人是指具有雄厚财力的个体，通常是那些有经验的创业者，他们向新创企业投资，以换取新创企业的股权。
·资产（Asset）
资产是指公司或个人拥有的具有货币价值的东西。
·自力融资（Bootstrap Financing）
自力融资是一种融资方式，创业者向其创业团队、亲戚和朋友筹措小额资金来开创公司。
·众筹（Crowdfunding）
众筹即大众筹资或群众筹资，一般是指通过互联网平台发布筹款项目并向网友募集项目资金，以支持发起的个人或组织的行为。它具有低门槛、多样性、依靠大众力量、注重创意的特征。
·现金流（Cash Flow）
现金流是指公司留存收益和折旧备抵的总和，即在预定时间段内，公司的现金入账减去现金出账的数目。
·债务资本（Debt Capital）
债务资本是指企业所借贷的，且必须在特定时间内偿付本息的款项。
·贴现率（Discount Rate）
贴现率基于货币具有时间价值，是指未来收益或现金流折现的利率。
·权益资本（Equity Capital）
权益资本是指个人通过购买公司股票而获得的所有权。
·首次公开募股（Initial Public Offering，IPO）
首次公开募股是指该公司第一次向公众发行股票，以现金要约的形式将股票出售给所有投资者和公众。
·期权（Option）
期权又称选择权，是指买方向卖方支付期权费（指权利金）后拥有的在未来一段时间内或未来某一特定日期以事先约好的价格向卖方购买或出售一定数量的特定商品的权利。
·实物期权（Real Option）
实物期权是指在未来某一天投资或购买资产的权利（如初创企业的股票）。
·投资回报（Return on Investment，ROI）
投资回报是指净收益除以投资资本的比率。
·种子资本（原始资本）（Seed Capital）
种子资本是指用于创办企业的第一笔资金。
·价值（Value）
价值是指对客户有用、重要或有益的东西，客户支付产品或服务所获得的社会经济利益对应的货币价值。
·营运资本（Working Capital）
营运资本是指用来支持公司正常运营的资本，即流动资产减去流动负债。
【练习题】
单项选择题
1.价值导致最高风险的情形有（ ）。
A.财务投入低、不确定性高、危险性低
B.财务投入高、不确定性高、危险性高
C.财务投入低、不确定性低、危险性低
D.财务投入低、不确定性高、危险性高
2.如果一个企业家在筹集资金，且引起了一名顶级投资者的兴趣，他（她）应该花时间说服这个投资者，而不是与其他人会面交谈，这种做法（ ）。
A.正确 B.不正确
【思考题】
1.作为一名创业者，你会做些什么改变来增加对投资者的吸引力？
2.作为创业者，你是愿意放弃对公司的一部分的控制权而换取资本，还是选择完全掌控公司日常的运营？