小渊惠三政权
1998年7月24日，自民党召开众参两院议员全体会议举行总裁选举。参加竞选的有外务大臣、小渊派会长小渊惠三，脱离小渊派的前官房长官梶山静六，三塚派厚生大臣小泉纯一郎等三人。小渊获得山崎拓、加藤紘一以及小渊派的支持，获得225票当选为新总裁，梶山在河野洋平、龟井静香等要求对金融体制进行彻底改革的年轻议员支持下获得102票，小泉获得84票，比上一次参加竞选时有所减少。
在国会首相指名选举中，由于自民党在参议院为少数党，而且没有合作的政党，因而小渊仅获得103票，民主党代表菅直人获得142票，结果按照众议院的表决小渊当选为首相。但这样一来，自民党在国会运营上面临较大的困难。尽管在内阁成员方面，小渊首相特意再三邀请前首相宫泽喜一担任大藏大臣、民间人士堺屋太一担任经济企划厅长官，以应付经济财政问题，30日成立的小渊政权也自称为“重振经济内阁”，但紧急电话舆论调查表明有75%的国民对该届内阁发展前景感到“不安”。 (1)
同年8月7日，小渊内阁决定成立直属首相的咨询机构“经济战略会议”，成员为6名经济界首脑人物、包括庆应大学教授竹中平藏在内的4名大学教授，“经团联”副会长樋口广太郎担任议长。小渊首相在第一次会议上致词说：“为摆脱经济危机状况，有必要迅速而可行地寻找解决日本所面临各种问题的方法”，“由经济和产业第一线的企业家以及经济学者从民间角度提出意见，政府根据这些建议尽快做出决策”。
此时日本经济处在最低谷，由于金融机构拥有大量不良债权，为改善自己资本比率，大幅度减少对外贷款，企业设备投资因此急剧下降，失业问题突出。流通、建设领域也出现许多陷入债务过剩之中，另外因亚洲金融危机，日本的出口也受到严重打击。1998年10月9日的平均股价为12879日元，比前一年同期下降25%，日元对美元的汇率比1995年最高值下降45%，达到1美元兑换147日元。
特别是在金融领域，大型银行也处在严重危机状态，曾为战后日本经济发展发挥较大作用、总资产为26万亿日元、拥有员工3500人的日本长期信用银行，在泡沫经济时期将大量资金倾斜到房地产领域，结果大多成为不良债权。1998年初政府为长期信用银行注入1466亿日元公共资金，但杯水车薪，无济于事，小渊首相亲自出面恳求住友信托银行进行援救性合并，也遭到拒绝。另外一家大银行日本债券银行也因为泡沫经济时期大量融资房地产而陷入经营危机，尽管在大藏省的压力下，30多家银行、生命保险公司、损害保险公司答应给予支援，日本债券信用银行也采取从海外撤资、出售总部大楼、削减员工、减少公司董事报酬等重建计划，但其巨额不良债权暴露后立即进入破产状态。
7月30日召集的第143届临时国会主要审议包括《金融再生法案》《金融早期健全化法案》在内的重建金融相关四法案，主要内容是建立过渡银行，投入公共资金保护存款者的利益，并强化金融机构的资本，因而被称为“金融国会”。民主党等在野党反对政府的救济方案，在野党与自民党的年轻议员频繁进行协商，各党党首也举行会谈，结果自民党只好全面接受民主党等在野党的修正要求，通过了《金融再生法案》，《金融早期健全化法案》也在自由党、公明党、社民党的支持下得到通过。长期信用银行破产申请得到承认，实施暂时国有化措施，日本债券信用银行也处在“特别公共管理”之下。1998年12月成立了直属总理府的“金融再生委员会”，是独立于大藏省和日本银行的主管金融行政最高部门。该机构具体负责对长期信用银行和日本债券信用银行实施国有化措施，同时对日本400多家银行的财务报表进行彻底的审查。
作为金融再生的紧急对策，小渊内阁在10月决定投入60万亿日元的公共资金（2000年度预算又追加10万亿日元），强化金融机构。其中保护破产金融机构的存款者17万亿日元（2000年度预算追加10万亿日元），处理破产金融机构18万亿日元，强化金融机构自己资本25万亿日元。根据这一方针，小渊内阁在处理包括日本长期信用银行、日本债券信用银行在内破产金融机构的同时，向21家大型银行投入7.9万亿日元的公共资金，推动了大型银行的合并及合作。
在经济紧急对策方面，小渊内阁采取防止中小企业倒闭措施。在1998年8月制定《中小企业惜贷对策大纲》，规定从同年10月起设立“中小企业金融稳定化特别保证制度”，扩大保证中小企业顺利融资的范围。即无担保保证额度为5000亿日元，为此政府提供20万亿日元的公共资金，2000年又增加到30万亿日元。 (2) 与此同时，实施超缓和金融的零利率政策，在减轻企业负担的同时，为其提供资金。1999年2月，日本银行将银行间隔夜拆借短期利率下降为0.02%，实际上的零利率。
小渊首相在11月宣布无限期冻结《财政改革改革法》，重新启动扩张性财政政策，即实施“紧急经济对策”，计划投资24万亿日元，其中公共投资8万亿日元，公共事业费6万亿日元，金融对策6万亿日元，永久减税6万亿日元等，为此发行12万亿日元的国债。首先在12月编制大型补充预算方案，增加3.8万亿日元的公共事业费，第二次补充预算再次追加到8.1万亿日元。在编制1999年度政府预算方案相关法案时，接受自由党的要求，不仅在原来预算规模之上再增加10%的公共事业费和5000亿日元的公共事业预备费，而且增加了为促进信息化及住宅投资的3万亿日元减税，减税总额接近10万亿日元。在编制1998年第三次补充预算时，支付7000亿日元的“地区振兴券”，即向全日本的老人和15岁以下儿童每人发放2万日元的购物券，以直接刺激个人消费。
为稳固政权并顺利实施刺激经济恢复景气政策，小渊首相积极寻求执政伙伴。在第143届临时国会末期，防卫厅采购实施本部出现渎职行为，前防卫设施厅长官被捕，参议院为此通过额贺福志郎防卫厅长官问责决议案，迫使其辞职。但在野党的协调行动出现矛盾，民主党与自由党发生对立。小渊首相在11月与自由党小泽党首会谈，双方就小泽提出的废除国会答辩中的政府委员制度、减少内阁成员人数、众参两院总席位各减少50个、消费税福利税化等要求达成基本一致，决定在1999年1月通常国会召集之前组成联合政权。 (3)
1998年11月，“新党和平”与“公明”合并，再次组成公明党，在众参两院共拥有65个席位。尽管该党代表神崎武法表示完全没有与自民党合作的设想，但在实际行动上逐渐接近自民党，例如公明党最早提出的发放“地区振兴券”设想得到小渊惠三内阁的采纳并加以实施。1999年1月14日，自由党干事长野田毅成为自治大臣，正式组成自民党与自由党的联合政权。两党在众议院的席位达到稳定多数的300席，但在参议院离半数尚差10席。在此后召集的第145届通常国会上，联合政权得到公明党的支持，不仅会期延长了57天，达到罕见的207天，而且通过了许多重要的法案。
5月24日，参议院全体会议在自民党、自由党、公明党三党多数赞成以及多数在野党反对的基础下，通过了为应付日本周边地区紧急事态而扩大日美防卫合作范围、自卫队支援美国作战并可以行使武力的《周边事态安全保障法案》《日美相互提供物品及劳务协定修正案》以及《自卫队法修正案》等“日美防卫合作新指针”相关三法案；7月16日，通过了包括减少国家公务员数量以增加政府效率内容在内的《中央省厅改革相关法案》以及包括推动地方自治体合并以强化其施政能力等内容的《地方分权一揽子法案》；8月6日，通过了强化产业竞争能力、促进企业改革的《产业活力再生特别措施法》及《租税特别措施法》；8月9日，自民党、自由党、公明党、民主党等党赞成通过了将“日章旗”作为国旗、“君之代”作为国歌的《国旗国歌法》；8月12日，自民党、自由党、公明党赞成通过了针对有组织地贩卖毒品及武器、杀人、偷渡而可以窃听电话的《组织犯罪对策相关三法案》和以编号记录国民姓名、出生年月日、性别、住处的《居民基本台账法》，民主党反对两法案，社民党、日本共产党甚至在表决《组织犯罪对策相关三法案》采取牛步战术等对抗形式。
第145届国会通过了110项较为重要的法案，其中政府提出法案通过率达到高记录的87%，小渊内阁的支持率在同年9月达到成立以来最高的56.1%。 (4) 因此，在9月21日举行的自民党总裁选举中，小渊再次当选。在25日举行的民主党代表选举中，经过两轮投票，主张修改宪法的鸠山由纪夫击败反对修改宪法的现任代表菅直人和总务会长横路孝弘当选为代表。
1999年10月，自民党、自由党、公明党三党联合政权成立，公明党参议员续训弘担任总务厅长官，自由党议员二阶俊博担任运输大臣及北海道开发厅长官，自民党议员青木干雄担任官房长官，宫泽喜一留任大藏大臣，河野洋平担任外务大臣。在自民党人事方面，森喜朗为干事长，龟井静香为政务调查会长，池田行彦为总务会长。
1999年的经济出现好转迹象。在政府公共投资和减税的带动下，民间企业设备投资有所恢复，促进了日本经济的稳定和暂时恢复。尽管1998年度的经济增长率为-1.9%，失业率突破4%，失业者接近300万人，但到1999年第二季度为止连续三个季度增长。为推动经济恢复景气的趋势，小渊内阁在1999年11月制定《经济新生对策》，事业规模为18万亿日元，其中公共投资为6.8万亿日元，扩大就业机会投资1万亿日元。另外，编制了一般会计为85万亿日元的2000年度预算，其中公共事业费在保持上一年度相同数额的同时，增加5000亿日元的预备金。尽管在政府和民间的努力下，1999年度经济增长率达到恢复正增长的0.5%，但1999年度政府的财政赤字达到42万亿日元，对国债的依存度高达43.4%，甚至小渊首相也自称为“借债大王”。另一方面，为获得国民的支持，小渊首相经常深夜突然打电话给各界名人，因而“小渊电话”获得1999年流行语大奖。