PPP项目融资

PPP项目投资规模大，资金需求多，以财政部第三批516个示范项目为例，投资总额逾1.17万亿元，其中投资规模10亿元以上的项目219个，占比42.4%；投资规模100亿元以上的项目也有21个之多。PPP项目融资责任主要由社会资本承担，巨大的投资规模给社会资本带来相当大的融资压力和融资风险。国家PPP政策文件也允许和鼓励社会资本通过各种形式进行PPP项目融资创新，降低融资成本。PPP项目融资可以从广义和狭义两个方面来理解。

广义的PPP项目融资是指社会资本因实施PPP项目而进行的所有融资工作。对于广义的项目融资，从不同的方面有不同的分类。一是从融资用途上可分为项目资本金融资和非项目资本金融资，其中项目资本金融资主要是为满足项目资本金出资比例的要求。二是从融资性质上可分为股权融资与债权融资，其中股权融资主要是以基金、信托等方式引入第三方财务投资人作为项目公司股东；债权融资表现为项目公司负债，主要是指银行贷款、项目收益债等。三是从融资时间上可分为项目前期融资与运营期的再融资，其中前期融资主要用于项目工程建设、采购等；运营期再融资主要用于项目运营管理、前期融资置换及社会资本退出等。

狭义的PPP融资是指以项目的资产、预期收益或权益作抵押、质押取得的一种无追索权或有限追索权的融资或贷款活动。我们一般提到的项目融资是指狭义上的概念。狭义的PPP项目融资一般由项目公司作为融资主体，融资安排主要依赖项目自身未来现金流量及形成的资产，而不是依赖项目的投资者或发起人的资信及项目自身以外的资产。为促进PPP模式的推广，国务院在《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》（国发〔2014〕60号）与《关于在公共服务领域推广政府和社会资本合作模式指导意见的通知》（国办发〔2015〕42号）等文件中均要求金融机构创新符合PPP模式特点的金融服务，提倡以项目自身未来资产和现金流为基础的项目融资方式。狭义的项目融资，具有如下优点：

一是实现对社会资本或项目发起人的无追索或有限追索。通常情况下，在设计PPP项目融资产品时，社会资本除了向项目公司注入资本金外，不以自身资产来保证贷款的清偿，因此，社会资本将有更大的空间和更多的资源去投资其他项目。

二是有利于实现社会资本或项目发起人表外融资。如果社会资本直接从银行贷款，则会增加负债比率，恶化部分财务指标，从而增大未来融资成本。相比之下，由项目公司负责项目的融资与建设，通过项目公司股权与治理结构的合理安排，项目公司的债务融资就不会直接增加社会资本的资产负债率。(https://www.daowen.com)

三是享受税收优惠的好处。项目融资允许高水平的负债结构，由于贷款利息的“抵税”作用，在某种程度上意味着资本结构的优化和资本成本的降低。

融资是PPP项目实施的关键在PPP大潮下，社会资本应尽快转变单一依赖银行贷款的传统融资思维，积极拓宽融资渠道、降低融资风险。首先，对于项目资本金缺口，社会资本应灵活借助基金、信托、股权投资计划等融资工具，引入银行理财、保险等低成本资金作为项目资本金。其次，社会资本应充分利用现行PPP融资政策，积极尝试项目收益债、项目收益票据等融资工具，筹集低成本建设资金。最后，在项目运营期通过商业银行保理、发行企业债券等方式进行融资。

结合PPP项目融资实践，本章对PPP项目中常见的信托、私募股权投资基金、保险、项目收益类债券、商业银行保理等进行介绍，并对项目融资中所涉及的出表、明股实债等融资法律问题进行分析。对于传统的银行贷款融资，此处不再赘述。