失速与失衡推升债务负担率

根据前述20世纪80年代后美国宏观经济的变化比较可以得出，1980年以后，一方面美国经济存在增速下降的态势，从债务负担率的分母一侧推动了美国公共债务负担率的上升；另一方面，美国商品市场需求的失衡与投资不足加剧了财政赤字的扩大，从债务负担率的分子一侧进一步推动债务负担率的上升。

根据宏观经济学的基本原理，如果设国内生产总值为Y，用于私人消费的收入划分为实际可支配收入DI和政府转移支付TG，私人储蓄为S，剔除转移支付后的政府税收为T；私人消费支出为C，私人投资支出为I，政府投资支出和消费支出分别为Ig和Cg，出口为X，进口为M，则

在均衡的条件下，公式（4-1）和公式（4-2）合并经过移项得到：

另外，根据前面叙述，由于私人投资不足（I-S＜0）和净出口为负值（XM＜0），因此，政府收支平衡为负值（T-（Cg+Ig）＜0），即政府的消费支出和投资支出弥补了私人投资需求和外部需求不足。综上所述，笔者认为，根据宏观恒等式可以得出，美国政府赤字财政失衡可以归结为三个部分：一是政府通过社会保障对居民的转移支付（福利支出）不断加大；二是为弥补私人投资不足而导致的政府投资支出增加；三是经常项目赤字导致外部需求不足，需要政府支出增加进行弥补。当然，需要指出的是，宏观恒等式还只是一个核算关系，其内在经济学机理还有待于进一步阐述。其中，个人消费与投资和政府消费与投资之间的互补关系相对清楚，在此仅对经常项目赤字与财政支出之间的关系进行阐述。(https://www.daowen.com)

关于经常项目收支与财政支出的关系，通常认为扩张性的财政政策会导致经常项目收支恶化。但反过来，经常项目赤字也会对财政政策造成影响。从经常项目赤字对财政政策的传导机制看，为了保持国内外经济均衡，面对经常项目赤字，美国可采取的措施有两种：美元贬值和扩张性财政政策。由于美国的主要贸易伙伴大多采取一定程度钉住美元的货币政策，且美国为资本项目顺差国，所以美元贬值空间有限。而且，美国经常项目逆差主要是国际分工的结果，单靠汇率政策调整也无法达到国内外经济均衡。因此，美国采取扩张性的财政政策，来缓解经常项目赤字的负面影响，促使国内外经济回归均衡。但是，美国扩张性的财政政策会导致财政赤字增加。如图4-11所示，假定美国国内经济均衡初始位置为a点，但由于经常项目赤字导致国际收支为逆差。由于美元汇率贬值政策效果有限（BP0→BP1），因此只能采用扩张性的财政政策，IS曲线右移（IS0→IS1），最终在b点实现国内外经济均衡。然而，财政支出显著增加，财政赤字扩大。

图4-11　经常项目赤字对财政赤字的传导机制

资料来源：笔者根据陈继勇等（2010）研究整理得到^[6]

因此，从经济发展状况来看，与战后至1980年间相比，20世纪80年代以后，不仅经济增长处于失速的状态，而且其经济增长的动力结构失衡不断加剧，导致财政赤字不断扩大，从而推动债务规模快速增加。经济增速下降与债务规模快速扩大相结合，推动债务负担率不断上升。