日本一定不会爆发公共债务危机吗
由于日本的经济体制和公共债务情况与别的国家不同，日本公共债务的现状可以在一段时间里得以维持。但是，日本不会爆发公共债务危机吗？笔者试图从两个角度分析这个问题：第一个角度是日本高公共债务率是如何形成的，以考察这些原因是否可以缓解；第二个角度是目前维持着日本公共债务运行的因素是否可以持续，它们在什么情况下会变化。
日本在历史上也曾经出现过严重的财政赤字，公共债务不断增加。日本政府在1976年制定的“昭和50年代前期经济计划”，1979年制定的“新经济社会7年计划”以及1980年制定的“80年代经济社会展望和指针”，都明确地提出财政重建的任务，并且在1990年取得了一定的成效（余昺雕，2000）。
但是，在20世纪90年代以后，日本财政状况重新恶化。日本1990年以来一般账户的财政赤字情况如表6-8所示。日本的财政收支设有两个账户：一个是一般账户（general account），反映政府一般收入和支出的情况；另一个是特别账户（special account），反映政府投融资的收入和支出情况。[1]因此，一般账户能够反映日本政府的财政状况。另外，日本政府的财政收入包括税收收入、国有企业利润收入、政府财产收入等。从表中可以看到，日本基本处于财政赤字的状态，而且财政赤字越来越大，这样便导致日本公共债务迅速增加。
表6-8 日本1990年以来一般账户的财政赤字状况（单位：亿日元）
资料来源：Japan Statistical Bureau，Chapter 5 Public Finance，Japan Statistical Yearbook，http：//www．stat.go.jp
注：表中2014年的财政支出和财政收入数据是预算额，其余数据是决算额。
日本20世纪90年代以来财政和债务状况恶化是下述原因造成的：
第一，日本1989年泡沫经济破裂，使日本经济从1992年开始陷入长达12年的经济衰退。2004年，虽然日本经济走出了衰退，但仍然处于缓慢增长或者停滞状态。据国际货币基金组织统计，20世纪80年代以来，日本国内生产总值年平均增长率如表6-9所示。从表6-9可以看到，在20世纪90年代以后，日本经济告别了20世纪80年代的中速增长状态，进入低速增长状态。在21世纪以后，日本经济更是进入了停滞状态。日本经济的这种状况对日本政府的税源产生很大的影响。
表6-9 日本国内生产总值年平均增长率
资料来源：International Monetary Fund，World Development Outlook Databases，April 2014，http：//www．imf.org
一方面日本经济停滞不前，另一方面日本政府又不能提高税率。显然，如果日本政府提高税率，日本经济将更加衰退。据日本统计局统计，20世纪90年代以来，中央政府和地方政府的税收对国民收入的比例基本上保持在23%左右的水平，对国内生产总值的比例基本保持在17%左右的水平。这样，日本政府的税收在数量上难以增加。
第二，20世纪90年代以后，日本人口迅速老龄化，老人的养老金和医疗费支出迅速增加。另外，为了解决社会问题，日本政府建立起社会福利制度，这一切都需要增加政府支出。在这样的情况下，日本政府只能依赖于发行公共债务来维持政府支出，结果加重了日本政府的债务负担。
据日本统计局统计，在1990年，日本60岁及以上人口占总人口的比例是17.51%。该比例在2000年上升到23.43%，到2010年上升到30.68%，到2013年继续上升到32.65%。这意味着日本在2013年近1/3人口的年龄是60岁及以上，日本已经变成比较严重的老龄化社会。
一方面随着老龄人增加老年人社会保障支出需要增加，另一方面随着社会福利制度的建立社会保障支出也在增加，结果政府的社会福利支出不断增加。在日本，政府的社会保障支出包括生活保护、社会福利费、社会保险费、保健卫生和失业救济。据日本统计局统计，在1990年，日本政府社会保障支出在财政支出中所占的比例为16.57%。该比例在2000年上升到19.74%，到2010年上升到29.64%，到2013年上升到29.95%。这意味着日本政府的一般支出约30%花在社会保障上。社会保障支出是日本财政支出中比例最大而且是在不断上升的支出。(https://www.daowen.com)
第三，日本政府为了刺激经济不断实行财政政策，为了促进企业发展也不断推行产业政策，结果也加重了政府的债务负担。日本政府的财政政策和产业政策是通过财政投融资计划实施，由财政投融资基金操作，并设立区别于一般账户的特殊账户进行管理。财政投融资计划是一项政策性和收益性相结合的计划，一方面考虑经济发展的需要，另一方面贷款是有偿的。日本政府在该特殊项目的支出包括住宅和道路的建设、生活环境的改善、对贸易的支持、对企业的贷款等。尽管特殊项目的支出是有偿的，但其政策性的特点使之收入不能弥补支出，从而形成了政府的净支出。
日本财务省的统计资料表明，财政投融资基金是依靠发行政府担保的长期债券来维系的。表6-10说明了财政投融资基金2007年以来长期债券负债项的数额以及它在总负债中所占的比例。
表6-10 财政投融资基金长期债券负债以及在总负债中所占的比例（单位：亿日元）
资料来源：Ministry of Finance Japan， Monthly Report of Fiscal Loan Fund，2007-2014， http//www．mof.go.jp
从表6-10可以看到，财政投融资基金的支出越来越依赖于发行债券，在2011年以后稳定在70%的水平上。另外，据日本财务省统计，2014年，在日本政府尚未偿还的债券中，财政投融资债券所占的比例为11.08%。这说明，日本的财政政策和产业政策也是造成日本政府沉重的债务负担的主要原因。
可以预料，日本经济在未来仍然处于低速增长或停滞状态，税源难以得到根本改善。另外，社会保障支出和财政投融资支出在一定程度上是一种带有刚性的政府支出。如果日本公共债务情况继续恶化，日本迟早要爆发公共债务危机。这样就产生一个问题，目前维系着日本公共债务的两个主要因素能否继续维系着日本的公共债务呢？
首先来考察日本中央银行。日本中央银行为避免日本爆发公共债务危机发挥了重要的作用并且还具有一定的操作空间，但是这个空间不是无限的。日本中央银行在二级市场上买进政府证券的过程就是投放货币的过程，而大规模投放货币会导致恶性通货膨胀的发生。
目前日本中央银行盯住消费者价格指数投放货币本身就面临很大的风险。由于日本经济停滞，缺少投机或投资的机会，货币流通速度下降，大量的货币在银行体系内低效率运转，消费者价格指数没有反应。但是，如果一旦出现投机的机会，资产泡沫就会迅速形成，价格水平就会迅速上涨。
如果日本中央银行既要维系日本政府的债务又要避免通货膨胀，只能通过提高法定准备金比率或提高再贴现率的方法来收缩货币，但这样将会伤害日本的商业银行体系，由此导致的利率上升又会加重日本公共债务的成本。目前日本中央银行持有的政府证券已经达到政府证券总额的22%，还能在多大程度上继续提高这个比例？因此，日本中央银行的操作空间已经不大了。
再来考察日本金融机构。日本金融机构对于维持日本公共债务的稳定发挥了重要作用，但是日本的金融机构是追求利润的金融机构，它们只能在自我维持的条件下才愿意持有日本政府的证券。
以商业银行为例。根据日本中央银行的统计，在2015年2月，日本300万日元以下的1年期限和10年期限的存款年利率分别是0.026%和0.097%，1年期限和10年期限的贷款年收益率分别是1.05%和1.25%，但是1年期限和10年期限的政府债券的年利率只有0.011%和0.398%。这意味着如果按照市场利率操作，日本商业银行吸收短、中期存款投资短、中期政府证券实际上已经处于亏损状态，只有吸收长期存款投资长期政府证券才有微利。另外，日本商业银行贷款利率远高于投资政府证券的利率。在贷款和别的投资机会不多的情况下，商业银行还愿意大量持有日本政府证券。如果这种情况发生变化，商业银行还愿意大量持有日本政府证券吗？
因此，如果金融市场条件发生变化，日本公共债务内部循环体系有可能解体。如果日本政府要维持这个体系，只能提高政府证券的收益率，但这样又会加重日本政府的债务负担。日本金融机构的作用也是有限度的。
由此可见，日本政府面临着主动调整公共债务和被动调整公共债务的选择。所谓主动调整是努力提高对经济影响相对小的税种的税率和减少对经济影响相对小的政府支出，逐渐地降低公共债务率。这样的调整对造成日本经济一定程度的衰退，但可以避免公共债务危机的爆发。所谓被动调整是听任公共债务情况恶化，最终导致公共债务危机的爆发。到那个时候，政府不得不采取严厉的措施削减公共债务，这样同样会对经济造成破坏。很显然，被动调整对日本经济的伤害将更大。