小结

本章在前面关于财政收支以及制度性原因分析的基础上，从开放宏观的角度分析美英日三大发达经济体公共债务风险上升的原因。负债率上升是公共债务风险凸显的核心特征。美国的负债率却由二战后至1980年的下降趋势转变为1980年以后不断上升的态势。关于美国负债率逆转的原因有以下三点：第一，1980年以后，GDP的增速除了在克林顿执政期间稳定外，整体呈现逐渐减缓的态势。进一步对经济增长的“三驾马车”分析发现，GDP增速趋缓主要是投资率的不断下降和对外贸易逆差不断扩大所致。而看似牢固的消费基础事实一定程度依赖于政府的转移支付补贴。英国的负债率增加发生在20世纪80年代后期之后，其原因与美国非常相似，私人投资动力不足，消费基础实际乏力，对外贸易震动中下行。日本债务率上升自20世纪70年代以后，就原因而言，共同点在私人设备投资动力不足，投资率不断下降；差异在于消费率不断下滑且对外贸易对经济增长的贡献比较突出，但波动性较大。综合比较美英日三国的情况而言，之所以经济增长的重要动力——投资率不断下滑，笔者认为其主要原因在于：20世纪80年代以后，伴随着新一轮全球化的推动，主要发达经济体都采取“去工业化”的产业转移策略，从而导致国内产业“空心化”，最终对投资与就业产生消极作用。

因此，在上述分析发达国家公共债务风险不断上升的原因的基础上，中国应当吸取国际教训，防范公共债务风险，做好以下几点：一是需要反思我国当前的财政政策取向和财政收支结构，优化财政收支结构，财政职能逐渐向公共财政转变；二是加快产业结构升级，转变经济发展方式，实现经济稳定增长；三是完善收入分配政策，扭转贫富差距不断扩大的趋势。

【注释】

[1]根据笔者测算，二战结束至1980年，美国公共债务余额仅仅增长了2.37倍；而1980年至今，美国公共债务余额竟增长了16.7倍，1980年之后增加的债务占目前总债务余额的94.3%。

[2]产出缺口（GDP Gap）等于实际GDP（actual GDP）减去潜在GDP（potential GDP），差额为负即为产出缺口存在，差额为正则为产出缺口消失。(https://www.daowen.com)

[3]国内投资收益率由Gross Value Added of Domestic Corporate Business in Current Dollars与Current-Cost Net Stock of Private Fixed Assets的比值估算得出。

[4]对外投资收益率由U.S.Direct Investment Income Without Current-Cost Adjustment与U.S.Direct Investment Position Abroad的比值估算得出；国内投资收益率由Gross Value Added of Domestic Corporate Business in Current Dollars与Current-Cost Net Stock of Private Fixed Assets的比值估算得出。

[5]中证网《奥巴马：五年内出口翻番创造200万个就业岗位》，http：//www．cs.com.cn/hw/07/201001/ t20100129_2331994.htm。

[6]陈继勇等：《美国“双赤字”与世界经济失衡》，武汉大学出版社2010年版，第50—51页。