废弃物管理公司笑对监管壁垒
在监管制度严格的行业，创新速度极其缓慢，能源、汽车、飞机、食品、药品等生产商或提供金融、教育、保健医疗、法律等专业服务的企业必须得到监管当局批准，比如汽车需要通过稳定性测试，银行需要取得相关业务牌照，新药安全有效性必须得到监管当局的审批。严格的监管制度对于创新的作用是消极的，而对于率先进入并抢占市场的企业来说，无异于是坚固的盾牌。
没有人希望自家附近出现核电站、垃圾填埋场或采石场，地方团体和环境保护组织也会坚决反对，这些企业很难获得新的业务许可，这就是邻避效应。与之相关的核电站、垃圾填埋场等行业的企业拥有由几十类许可和各类规章制度所筑成的坚不可摧的护城河，新的竞争者几乎无法进入。尽管这些企业是维护公共利益所必需的，但严重的地方利己主义使人望而生畏，更别提向环境监管当局和地方政府申请复杂的许可和通过审批程序了。美国废弃物管理公司就是一家获得地方政府批准主营垃圾处理业务的企业。
美国企业废弃物管理公司是美国最大的废弃物回收、运输、循环利用等废弃物处理企业，其主要客户包括地方自治团体、商业和工业企业、普通家庭等。随着人口增长和工业发展，废弃物产生量自然增加，但有限的填埋空间导致填埋的单位成本上升。废弃物管理公司主要在山火多发的加利福尼亚地区、飓风灾难频繁的东部和南部地区拥有较多的垃圾处理设施，2018年美国加利福尼亚遭遇史上最大山火，这反而对该公司的营业收入产生了积极影响，因为需要有人处理山火扑灭后留下的煤灰以及飓风带来的垃圾。其市值变化如图3.5所示。
图3.5 废弃物管理公司市值变化
资料来源：彭博社。
传奇投资人彼得·林奇曾经提到完美股票的特点：枯燥乏味的业务、令人厌恶的业务、传言与废弃物或与黑手党有关联的公司、令人压抑的业务、增长停滞的行业、拥有利基的行业、持续购买公司的产品等。这些行业极富投资魅力，尽管很少有投资者关注，但它们不断创造着10%的ROIC和两位数的ROE（净资产收益率）以及2%的股息收益率，另外，较高的进入壁垒也阻碍着竞争者的进入。
事实上，有很多行业的格局会受到监管制度变化的影响，比如欧洲的建筑材料行业。从2017年7月起，欧洲开始实行以加强耐火性能为主要内容的欧盟建筑产品法规（CPR），这是针对建筑火灾相关建材性能指标制定的更为严格的指引。一方面，这一新规增加了欧洲整个建材供应市场中小型企业的成本压力；另一方面，不符合CRP规定的电缆供应量占总供应量的20%～30%，这意味着世界顶级线缆企业耐克森和普睿司曼等公司会获得更多的市场份额。