对冲基金，受ETF重创

自2008年1月1日开始持续了10年的赌局终于在2017年纽约股市的最后一个交易日结束了，这就是沃伦·巴菲特和对冲基金Protege Partners的赌约，巴菲特获胜，222万美元奖金也已全部捐献。

巴菲特曾批判对冲基金的手续费过高。2007年，他与对冲基金Protege Partners立下赌约——10年以后指数基金收益率将跑赢对冲基金。巴菲特选择了标普500指数基金，而Protege Partner选择了5只对冲基金。

赌局开始于2008年，当时美国股市从高位暴跌了50%，时至今日巴菲特获胜的结果令人震惊。这10年间，指数基金的年平均收益率为7.1%，而Protege Partners的对冲基金年平均收益率仅为2.2%。一方面，仅2017年一年内，标普500指数就比年初上涨了19.5%，这也为巴菲特的胜利助攻；另一方面，Protege Partners选择的投资经理不够出色也可能是其失败的原因。(https://www.daowen.com)

这种收益率竞争对投资经理来说一点儿也不令人愉快，特别是当收益率较差时，更会使人感到莫大的压力，压力之下有的投资经理会出现误判而走错棋子。我从2010年开始管理机构投资者的资金，也被迫参与了收益率竞争，持续不断的比较让我很不快乐，幸好竞争对手的失误拯救了我。

总而言之，对冲基金被认为是主动型资产管理的终极武器。在巴菲特和对冲基金的对决中，终极武器的收益率竟然低于单纯复制指数的ETF，对于支持主动型资金管理的投资者来说，这绝非是个好消息。就连巴菲特也说：“个人投资者如果有自己的工作，很难抽出足够时间钻研投资，则可以持续购买低成本的标普500指数基金。”尽管巴菲特师从现代主动型资产管理的元老级人物本杰明·格雷厄姆，通过投资低估值股票的主动型投资积累了今日的财富。

2014年，美国最大的公共养老金加州公共雇员退休基金（Ca1PERS）宣称要从所有对冲基金中撤回资金，这是因为管理费率很高而业绩却不尽如人意。加州公共雇员退休基金是典型的公共养老基金，最先开始进行另类投资，投资标的有房地产、对冲基金和私募基金等，考虑到较低的收益率，这些机构投资者不愿继续向对冲基金支付高昂的手续费。实际上，自2009年以来，对冲基金收益率与标普500指数基金收益率相比持续表现低迷，资金也在不断外流，不少对冲基金因此而陷入困境。