欧洲也需要欧洲愿景基金

忌妒之心人皆有之。面对美国、日本、中国竞相投资改变未来的科学技术，欧洲当然也不甘示弱。2019年8月22日，欧洲计划推出一只规模为1000亿欧元（相当于1100亿美元）的基金，用于对具备战略重要性产业的欧洲公司提供资金，规模超过愿景基金，将为与谷歌、苹果和阿里巴巴抗衡的欧洲科技巨头提供支持，这就是欧洲未来基金。

然而，过去欧洲类似的政策并没有取得成功。1970年欧洲实行了国家领军企业（National Champions）项目，原本希望通过经济民族主义形态的政策，从需要培养竞争力的战略性产业中筛选出核心企业，为其提供垄断市场的机会，在追求利润的同时增进国家利益，然而结果却不尽如人意。2000年，出于对谷歌的忧虑，法国和德国向欧洲企业多媒体搜索引擎（Quaero，拉丁文，表示寻找我）提供了数千万欧元的资金，但几年后不了了之。

在技术投资方面，欧洲足以吸引投资者的企业寥寥无几，欧洲政界人士也深知这一事实，他们将对于欧洲缺乏谷歌、亚马逊、阿里巴巴这样优秀企业的挫败感，转变为培育欧洲领军企业的动力。

欧洲证券市场中有很多工业时代的企业，却鲜有可以引领数字时代的企业。新兴企业数量较少，19世纪已经深深扎根于市场的雀巢和大众汽车两家公司形成鲜明对比，通过比较可以看出欧洲市场的特点。如图7.3所示，拥有悠久历史和良好口碑的雀巢被归类为稳定性较高的优质股票，市盈率（2019年年底为23倍）较高，而被归类为价值型股票的大众汽车市盈率却很低（2019年年底为6.3倍）。2019年年底，价值型股票价格有所反弹，两家公司的市盈率差距有所缩小，但绝对差值仍然很大。价值型股票包括很多如汽车制造业和银行业等已经过了上行周期的行业中的企业。欧洲的价值型股票比美国便宜，这是因为在欧洲，作为贷款利率参考标准的国债收益率为负值的情况下，银行的境况更为艰难，而欧洲汽车企业在无人驾驶领域的竞争力较弱。在缺乏成长型股票的欧洲，投资者没有选择价值型股票，拥有稳定收益和坚实的财务结构的优质股票更受投资者青睐，比如瑞士雀巢、法国LVMH等拥有强大品牌的消费品企业等。随着市场氛围的变化，欧洲价值型股票和优质股票之间的差距可能会缩小，但缺乏增长可能会作为欧洲市场对美国市场折价的原因而继续存在。3

(https://www.daowen.com)

图7.3　雀巢和大众汽车市盈率变化

资料来源：彭博社。

意识到欧洲缺乏成长型企业的并非只有投资者。倡导欧洲产业升级的乌尔苏拉·冯德莱恩于2019年11月1日正式成为欧盟委员会主席，她是否会推出欧洲未来基金并实施培养成长型企业的政策，还有待观察。尽管存在各种可能性，但从投资者的立场上看，可以获得政府资金支援的高科技企业名单尚不明确。

2019年9月11日，欧洲仅次于思爱普的第二大科技公司悄然在阿姆斯特丹交易所上市，这就是南非报业集团Naspers旗下的科技投资公司Prosus。欧洲用户经常使用互联网，却没有提供线上服务的大型企业，随着这次上市，欧洲地区也终于诞生了一家科技巨头。实际上，Prosus的业务与欧洲或欧洲的消费者相去甚远，占据企业价值中较大部分的是南非报业于2001年投资的腾讯股票的价值。南非报业集团主要投资于新兴国家的创业企业，对于投资腾讯取得成功而一跃成为鲸鱼的南非报业来说，南非共和国约翰内斯堡交易所的“池塘”太小，南非报业需要获得外国投资者来谋求发展，但南非的货币和政治风险令投资者望而却步，拆分集团并将其中一部分在欧洲上市，将有助于缩小所持有的腾讯股票市值和总市值的差距。但在出售腾讯股票后向投资者分配利润时需要支付股息预扣税，所以南非报业集团或Prosus当然要比腾讯公司的股票便宜。而且腾讯已经在香港地区上市，没有必要通过南非报业和Prosus进行间接投资，投资者可以直接在香港证券市场上购买腾讯的股票。尽管可以对相对于腾讯股票价值的下跌幅度下赌注，我仍对投资南非报业集团和Prosus的股票的动机有些怀疑。