分散投资和集中投资

如果对优质股票进行投资，集中投资单一股票的收益率最高。仅投资亚马逊的收益率是基金和ETF无法超越的，然而考虑到可能发生意想不到的危险，就需要分散投资多只股票来降低风险。设计股票组合的方法很多，最简单的方法是预先设定各股票的最高仓位。对于没有时间专门进行投资的投资者来说，最好是进行分散投资，ETF也是优秀的替代品；如果对投资有信心，可以利用凯利公式等进行集中投资，既可以机械地进行配置，也可以根据个人判断进行调整，减少持有的股票种类，同时交易和研究成本也会相应降低。

熟悉分散投资用语的投资者对集中投资一词持否定态度，巴菲特曾向业余投资者推荐分散且费用低廉的指数基金，但巴菲特也认为分散投资是不合理的。也就是说，在存在最优选项的情况下，对选出的前20只股票全部进行投资的行为本身就是疯狂的。3选择了有望上涨的股票后，过于分散的投资会削弱选股带来的积极效果，过度分散反而意味着对所选的股票没有信心。

那么，组合中加入多少只股票最为高效呢？著名的价值投资人和对冲基金管理人塞斯·卡拉曼在其著作《安全边际》中提出以下观点：

“如果谨慎地进行分散投资，就可以缓和异常事件产生的负面影响。即使持有的股票数量不多，也可以把这种危险降低到适当的水平，大概10～15只股票就足够了。”(https://www.daowen.com)

巴菲特的老师本杰明·格雷厄姆也反对过度的分散投资。他在著作《聪明的投资者》中，提出了至少10只股票、至多30只股票的意见。我的实际经验也是如此，我负责管理的基金分散投资于20～30只股票。

投资者应在通过集中投资实现收益率最大化和通过分散投资实现风险最小化之间寻找平衡。作为投资于全球市场的韩国投资者，我认为分散投资于股价相关关系较低的中国和美国市场就是一个方法。就中国投资者而言，从长远角度看，可以通过美国等全球市场投资来降低集中投资中国市场的风险，同时改善收益率，最重要的是选择价格能够上涨的股票。如果在集中投资的组合中几只股票同时下跌，那天的清晨一定是非常令人疲惫的，投资组合的收益率非常低，所有情况瞬间恶化。2019年9月中旬的一个早晨就是如此。当时，WeWork上市失败等导致投资者对成长型股票的认知开始转向消极，基金中集中投资的美国医疗健康企业（Exact Sciences和Catalent）的股价开始下跌，企业营业收入增速高，具备相关领域竞争力，长期的营业收入增长前景好，但问题在于目前还没有创造出足够的利润；同一时期，中小型云企业也因估值过高而遭到投资者的抛售，集中投资成长型股票的组合收益率短期内急剧下跌。直到2019年年底，很多基金经理都因业绩不佳而备受煎熬。对于主动型基金来说，选择股票比任何金融理论都重要，我在痛苦之中再次体会到了这一点。

寻找投资标的时，在合适的时机以合适的价格建立合适的仓位，这就是成功的投资。但是，投资者如果感到有些不安，那还是先减少持仓为好。作为在美国等全球市场投资的投资者，比起焦虑得无法入睡，睡个好觉更重要。