龙头股就是现在市场上的龙头股

2020年5月末，美国和欧洲各国的经济活动重新拉开帷幕，包含多数非接触经济相关企业在内的高估值企业和低估值企业之间的差异达到了科技泡沫时期以来的最高值，恰好此时非接触经济概念股价格也出现了回调，那么非接触经济相关企业的股价上涨会就此结束吗？

首先，此次股价调整应当归结于2020年初以来股价涨势过于迅猛带来的估值压力。如果我们对现今龙头股诞生的根本原因进行分析，就会发现单纯以新冠疫情带来的间接利益并不足以解释非接触经济概念股的价格上涨，更本质的原因另有所在。

非接触经济相关企业大多数属于破坏性创新企业。克莱顿·克里斯坦森教授在《创新者的窘境》一书中详细阐明了破坏性创新企业对传统强者构成威胁的过程。

破坏性创新企业最初进军市场时主攻低端市场，传统企业不以为意，因为它们料定不会威胁到自己的市场地位。然而随着时间的推移，破坏性创新企业逐渐具备区别于传统企业的“数字化”“价格优势”“便利性”等市场竞争力。传统企业虽然将精力放在利润高的高端市场，可最后却不得不面对破坏性创新企业蚕食高端市场的窘境。这个概念经常被用来说明亚马逊的成功。

创新型企业以有别于传统企业的数字化、价格竞争力以及便利性这些秘密武器来开拓市场，改写行业版图，企业价值也随之改变。所有的变化都不是一朝一夕的，而是经过漫长的时间才形成的。但是，市场见证新兴强者登场的那一瞬间，股价就会发生剧变。(https://www.daowen.com)

下一个新常态时代里，新冠疫情成为缩短产业版图变化周期和新兴强者登场时间的“契机”。那些早已属于非接触经济范畴的产业绝对不算是新兴产业，而是我们已经熟知的产业，只不过它们在新冠疫情暴发以前更接近低端市场而已。主导非接触经济的破坏性创新企业如今正在拓展高端市场，小到网上购物，大到金融交易、视频会议。如今的龙头股成为下一个新常态时代的龙头股的可能性极高，如图10.1所示。

我们应该关注未来会继续发生变化的行业。根据欧盟委员会资料，比较2009年和2018年的研究开发投入规模可见，投资多聚集于信息与通信技术、医疗健康、汽车等行业，投资机会隐藏在此处的概率颇高。

图10.1　自1960年以来贯穿时代的龙头股：除了黄金和日本资产泡沫之外，大部分都是在流动性扩张时期成长起来的

资料来源：彭博社、Macrotrends、CEIC、Meritz证券研究中心。
注：（1）漂亮50为可口可乐、迪士尼、通用、IBM同等权重指数；（2）设美国CPI起始点为1。