四、结语
回顾公司几百年的发展历史，公司融资塑造并改变着公司的基本法律制度。股东之间，股东与债权人之间，股东与公司之间，以及债权人与公司之间围绕着资金所有权转移后的权力博弈，不仅形成了股东有限责任制、公司资本制，也奠定了现代公司治理机制。在当代，公司融资这一与公司发展密切相关的制度性建构力量，形成了现代金融市场，多样性的融资需求又开始推动公司制度进行变革。其中，由现代融资市场所形成的信用评级机构、偿付能力标准、财务会计技术开始全方位挑战传统模式下的公司资本制，以复合型金融工具为代表的新型融资工具又在打破原有的股债二分法结构，而传统公司法下的股权内涵早已在历史的冲击下面目全非。
对于中国而言，公司是一个既年轻又有着厚重历史的商事组织。在公司法的研究上，相比域外持续性的发展历程，我们可能缺乏一个基于公司融资的观察视角，具体表现在制度回应、学术研究与法学教育上，则是忽视了公司融资这一始终在公司发展中起着重要作用的因素。从公司融资角度出发观察公司的相关制度，无疑能够帮助我们拨开历史所笼罩的层层迷雾，从不同的角度去拼凑出公司的过去、现在与未来。
The Proof of Corporate Finance on the Construction of the Basic Legal System of the Corporation
MIAO Ruobing
Abstract: Corporate finance has established basic corporate legal system.In the context of large-scale financing of the railway, the limited liability of shareholders, the company legal capital system came into exist.When the financing sources were changed from large banks to public securities market, the company has formed a modern corporate governance mechanism.Then, the financial market formed by the corporate finance, which still has the institutional force.Driven by this power, the legal capital system, the stock and debt structure, and traditional ownership structure all have been changed.Since then, investment institutions represented by private equity and private hedge funds have promoted the emergence of corporate control market and the reform of corporate law research and practice.These proves that corporate finance has a constructive force on corporate legal system.Compared with foreign countries, the basic legal system of Chinese companies is more driven by the state from top to bottom, which makes us lack of historic knowledge of the role and impact of corporate finance and its interaction with the basic legal system of the corporation, and also makes us appear to be backward in dealing with the innovation of corporate finance.In the future, it is undoubtedly necessary to strengthen the understanding and learning of the interaction between corporate finance and corporate law.
Keywords: Corporate Finance; Financial Market; Legal System
（责任编辑：楼秋然）
【注释】
[1]［法］托克维尔：《旧制度与大革命》，冯棠译，商务印书馆2012年版，第106页。
[2]See Roberta Romano, After the Revolution in Corporate Law, 55 J.LEGAl EDUC.344 − 346 (2005).
[3]See Peter H.Huang & Michael S.Knoll, Corporate Finance, Corporate Law and Finance Theory, 74 S.CAL.L.REV.175 (2000).
[4]See Jonathan Barron Baskin, Paul J.Miranti, Jr., A HISTORY OF CORPORATE FINANCE, 127 − 131 (Cambridge University Press 1997).
[5]参见黄宗智：《再论18世纪的英国与中国——答彭慕兰之反驳》，《中国经济史研究》2004年第2期，第17页。
[6]参见周游：《企业组织形式变迁的理性逻辑》，《政法论坛》2014年第1期，第73 − 75页。
[7]See Paddy Ireland, Limited Liability, Shareholder Rights and the Problem of Corporate Irresponsibility, 34 CAMBRIDGE JOURNAL OF ECONOMICS 840 − 842(2010).
[8]参见［美］罗恩·彻诺：《摩根财团：美国一代银行王朝和现代金融业的崛起：1838 − 1990》，金立群译，文汇出版社2017年版，第4 − 7页。
[9]Supra note〔4〕, at 130.
[10]See David McBride, General Corporation Laws: History and Economics, 74 LAW & CONTEMP.PROBS.3(2011).
[11]Supra note〔4〕, at 130.
[12]See Frederick G.Kempin, Jr., Limited Liability in Historical Perspective, 4 AMERICAN BUSINESS LAW ASSOCIATION BULLETIN 12 − 13 (1997).
[13]See Alan Trachtenberg, Eric Foner, THE INCORPORATION OF AMERICA: CULTURE AND SOCIETY IN THE GILDED AGE 5 − 7 (Hill and Wang, 1st ed., 2007).
[14]See Phillip I.Blumberg, Limited Liability and Corporate Groups, 11 J.CORP.L.583 − 584 (1986).
[15]Supra note〔7〕, at 846.
[16]参见［美］加里·约翰·普雷维茨、巴巴拉·达比思·莫里诺：《美国会计史》，杜兴强、于竹丽译，中国人民大学出版社2006年版，第188页。
[17]See John Steele Gordon, AN EMPIRE OF WEALTH: THE EPIC HISTORY OF AMERICAN ECONOMIC POWER 228 − 229 (Harper Collins Publishers 2004).
[18]［美］伯纳德·施瓦茨：《美国法律史》，王军等译，法律出版社2018年版，第184页。
[19]Supra note〔14〕, at 587 − 592.
[20]Supra note〔12〕, at 12 − 13.
[21]See Richard A.Boott, Capital Requirements in United States Corporation Law, 64 LEGAL STUDIES RESEARCH PAPER 19 − 20 (2005).
[22]参见［美］罗恩·彻诺：《摩根财团：美国一代银行王朝和现代金融业的崛起：1838 − 1990》，金立群校译，文汇出版社2017年版，第40 − 42页。
[23]Bayless Manning & James J.Hanks, Jr., LEGAL CAPITAL 5(Westbuy, New York, 3rd ed., 1990), 转引自傅穹：《重思公司资本制原理》，法律出版社2004年版，第20页。
[24]参见刘燕、楼建波：《公司法资本制度与证券市场：制度变迁、法律移植与中国实践》，《证券法苑》2014年第3期，第7页。
[25]朱圆：《论美国公司法中董事对债权人的信义义务》，《法学》2011年第10期，第131页。
[26]See Craig A.Peterson, Norman W.Hawker, Does Corporate Law Matter? Legal Capital Restrictions on Stock Distributions, 31 AKRON L.REV.175, 181 (1997).
[27]刘燕：《重构“禁止抽逃出资”规则的公司法理基础》，《中国法学》2015年第4期，第187 − 188页。
[28]See Naomi R.Lamoreaus, Scylla or Charybdis? Historical Reflections on Two Basic Problems of Corporate Governance, 83 THE BUSINESS HISTORY REVIEW 17 − 18(2009).
[29]Id., at 11.
[30]Id., at 22 − 23.
[31]See Lorraine Talbot, GREAT DEBATES IN COMPANY LAW 84(Palgrave Macmillan 2014).
[32]［美］约翰·S.戈登：《伟大的博弈：华尔街金融帝国的崛起》，祈斌译，中信出版社2011年版，第129 − 146页。
[33]See Christopher Napier, The History of Financial Reporting in the United Kingdom, in A GLOBAL HISTORY OF ACCOUNTING, FINANCIAL REPORTING AND PUBLIC POLICY, Edited by Gary Previts, Peter Walton & Peter Wolnizer, Emerald Group Publishing Limited 243 − 273 (2012).
[34]参见［美］约翰·贝拉米·福斯特：《资本主义的金融化》，王年咏、陈嘉丽译，《国外理论动态》2007年第7期，第9页。
[35]［美］劳伦斯·E.米切尔：《反思金融主义：一个历史的视角》，施天涛、袁田译，《清华法学》2012年第4期，第90 − 91页。(https://www.daowen.com)
[36]［英］艾利斯·费伦：《公司金融法律原理》，罗培新译，北京大学出版社2012年版，第183页。
[37]See Bayless Manning & James J.Hanks Jr., LEGAL CAPITAL 30 (Foundation Press, 3th ed., 1997).该书中译本参见后向东译，张开平校：《法律资本制度》，载王保树主编：《商事法论集》（第12卷），法律出版社2007年版，第165页。
[38]参见刘燕：《公司法资本制度改革的逻辑与路径——基于商业实践视角的观察》，《法学研究》2014年第5期，第39页。
[39]在2008年的金融危机中，评级机构扮演了并不是那么“客观”的角色，但时之至今，市场依然依赖评级机构对债券的评级工作，也没有其他机构在目前能够挑战评级机构在债券发行中的特殊角色。
[40]See Bo Becker, Todd Milbour, Reputation and Competition: Evidence from the Credit Rating Industry, 051 HARVARD BUSINESS SCHOOL 1 − 2 (2009).
[41]See Frank Partnoy, How and Why Credit Rating Agencies Are Not Like Other Gatekeepers, 46 LEGAL STUDIES RESEARCH PAPER SERIES RESEARCH PAPER 50 − 60 (2007).
[42]参见陈文辉：《中国偿付能力监管改革的理论和实践》，中国经济出版社2015年版，第69 − 78页。
[43]参见［美］加里·约翰·普雷维茨、巴巴拉·达比思·莫里诺：《美国会计史》，杜兴强、于竹丽译，中国人民大学出版社2006年版，第178页。
[44]参见［美］罗恩·彻诺：《摩根财团：美国一代银行王朝和现代金融业的崛起：1838—1990》，金立群校译，文汇出版社2017年版，第95 − 98页。
[45]有关三次并购浪潮的介绍，参见［美］丹尼尔J.罗伯茨：《并购之王》，唐京燕、秦丹萍译，机械工业出版社2018年版，第1 − 3页。
[46]［美］戴维·凯里、约翰·莫里斯：《资本之王：全球私募之王黑石集团成长史》，巴曙松等译，浙江人民出版社2017年版，第308 − 309页。
[47]参见［美］乔治·安德斯：《门口的野蛮人Ⅱ》，胡震晨译，浙江人民出版社2018年版，第112 − 113页。
[48]参见［美］马克·史蒂文斯：《华尔街之狼：金融之王卡尔·伊坎传》，刘骏译，浙江大学出版社2017年版，第46 − 48页。
[49]［美］贾森·凯里：《私募帝国：全球PE巨头统治世界的真相》，唐京燕译，机械工业出版社2018年版，第124 − 125页。
[50]参见［美］欧文·沃克：《门口的野蛮人Ⅲ》，燕斐、张鑫译，机械工业出版社2018年版，第18 − 24页。
[51]这方面的文献可参见William Wilson Bratton and Joseph A.McCahery, INSTITUTIONAL INVESTOR ACTIVISM: HEDGE FUNDS AND PRIVATE EQUITY, ECONOMICS AND REGULATION (Oxford University Press, 2015)。
[52]参见李清池：《美国的公司法研究：传统、革命与展望》，《中外法学》2008年第2期，第280 − 282页。
[53]See Stephen M.Bainbridge, The Scope of the SEC’s Authority over Shareholder Voting Rights, 16 UCLA SCHOOL OF LAW RESEARCH PAPER 3 − 4 (2007).
[54]See A HISTORY OF CORPORATE GOVERNANCE ABOUT THE WORLD, Edited by Randall K.Morck, The University of Chicago Press 653 (2005).
[55]参见丁楹：《从美国优先股制度发展历程看中国转轨时期优先股制度的建立》，《中央财经大学学报》2013年第5期，第33页。
[56]See W.H.S.Stevens, Stockholders’ Voting Rights and the Centralization of Voting Control, 40 THE QUARTERLY JOURNAL OF ECONOMICS 355 − 356 (1926).
[57]See A.A.Berle, Non-Voting Stock and “Bankers’ Control”, 6 HARV.L.REV., 673 (125 − 126).
[58]参见陈若英：《论双层股权结构的公司实践及制度配套——兼论我国的监管应对》，《证券市场导报》2014年第3期，第1页。
[59]冯果：《股东异质化视角下的双层股权结构》，《政法论坛》2016年第4期，第126 − 130页。
[60]See Klaus M.Schmidt, Convertible Securities and Venture Capital Finance, 8 THE JOURNAL OF FINANCE 1139 − 1140 (2003).
[61]缪若冰：《融资财务控制权对公司制度的挑战》，《法学》2017年第11期，第109 − 110页。
[62]See Charles R.Korsmo, Venture Capital and Preferred Stock, 78 BROOK.L.REV.1165 − 1166 (2012 − 2013).
[63]See Frank Partnoy, Financial Innovation and Corporate Law, 31 THE JOURNAL OF CORPORATE LAW 814 (2007).
[64]参见缪若冰：《融资财务控制权对公司制度的挑战》，《法学》2017年第11期，第118 − 119页。
[65]［以］尤瓦尔·赫拉利：《人类简史：从动物到上帝》，林俊宏译，中信出版社2014年版，第29 − 31页。
[66]参见蔡立东：《公司制度生长的历史逻辑》，《当代法学》2004年第6期，第40 − 41页。
[67]参见周游：《公司法上的两权分离之反思》，《中国法学》2017年第4期，第285 − 286页。
[68]关于公司与国家的互动过程，可以参见邓峰关于中国董事会制度的相关研究，例如邓峰：《中国法上董事会的角色、职能及思想渊源：实证法的考察》，《中国法学》2013年第3期，第106 − 107页。
[69]例如在渗水股的问题上，范德比尔特与德鲁的伊利铁路控制权战争发生后，使得人们开始将注意力集中到了公司再发行股票的程序问题上。又如，围绕阿里巴巴融资结构中的双层股权结构问题，在香港证券交易市场引起了广泛争议，并使得阿里巴巴最终选择美国上市。
[70]参见胡文涛：《1946年〈中华民国公司法〉的产生、特点及影响》，《河北师范大学学报（哲学社会科学版）》2000年第27卷第1期，第30 − 33页；胡文涛：《1946年〈中华民国公司法〉特点探析》，《广东行政学院学报》1994年第4期，第53 − 56页。
[71]邓峰：《国有资产的定性及其转让对价》，《法律科学》2006年第1期，第113页。
[72]郑彧：《民法路基、商法思维与法律适用》，《法学评论》2018年第4期，第83页。
[73]方流芳：《中西公司法律地位历史考察》，《中国社会科学》1992年第4期，第163 − 164页。
[74]参见朱慈蕴、沈朝晖：《类别股与中国公司法的演进》，《中国社会科学》2013年第9期，第147 − 148页。
[75]参见刘燕：《在“默认合法”中爆发的法律风险》，《证券法苑》2013年第9卷，第1 − 2页。目前科创板已经承认了协议控制模式，这不可不谓是一个进步。
[76]刘燕：《从公司融资、公司财务到公司金融——Corporate Finance中译背后的知识谱系》，《北大法律评论》2014年第15卷第1辑，第150页。
[77]参见李清池：《美国的公司法研究：传统、革命与展望》，《中外法学》2008年第2期，第284 − 285页。
[78]Supra note〔3〕, at 175.