债券发行价格的确定

三、债券发行价格的确定

债券发行价格理论上采用收益资本化定价法确定，即将债券到期前各期所产生的现金流按市场利率贴现，各期现值之和就是债券的理论价格。债券发行价格是投资者认购新发行的债券时实际支付的价格。无论哪种形式的债券，最终都要按面值偿还。债券发行人在设计债券的票面收益率时要参照当时的市场收益率，而市场收益率是波动的。当债券正式向市场销售时，市场收益率有可能上升或下降，债券的票面收益率有可能低于或高于市场收益率。如果按照面值发行，投资者的收益率就有可能低于市场收益水平，也有可能高于市场收益水平。如果债券的票面收益率低于市场收益率，会影响债券的发行，投资者不愿意购买；反之，如果债券的票面收益率高于市场收益率，投资者愿意买，而发行人的成本会上升。因此，需要采取低于面值或高于面值的价格来发行债券，以调整市场收益率与债券的票面收益率不一致的问题，使投资者得到的实际收益率与市场收益率相当。

债券发行价格的计算公式随利息支付方式的不同而不同。下面介绍3种计息方式下债券发行价格的计算公式。

1.纯贴现债券

纯贴现债券是指无票面利率、以低于面值的价格发行、到期按照面值偿还的债券。发行价格与面值之间的差额为债券投资收益。其发行价格的计算公式为：

2.按年付息的债券

这种债券也叫作附息债券，其发行价格的计算公式为：

式中，n为债券的有效期限，A为年利息。

3.无归偿期的政府债券

无归偿期的政府债券发行价格的计算公式为：