公司财务的综合分析
我们将单个的财务比率进行有效的组合，通过它们之间的相互联系，来解释企业运营的结果和发展的趋势。这部分进一步讨论财务指标体系的综合运用，主要集中在普通股权益收益率和权益投资的增长上，对前者的分析常被称为盈利性分析。
1.杜邦分析体系（DuPont System）
（1）杜邦分析体系的内容
杜邦分析体系是分析公司盈利能力的一种实用和有效的手段。它最早是由美国杜邦公司的经理创造出来，故称之为杜邦分析体系。这种分析方法从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标——权益收益率（即净资产收益率）出发，将其分解成若干个组成比率，以分析权益收益率变动的内在原因和变动的趋势，如图7-1所示。
图7-1 杜邦分析体系示意
（2）几点结论
第一，总资产回报率是企业投资总收益率，可以和其他企业、其他项目的投资收益率比较，甚至包括与银行贷款利率、公司的资本成本进行比较，用于衡量投资是否成功。如果付出10%的资本成本，却只有8%的资产回报率，说明投资项目收益尚可，但不是特别强，所以通过总资产回报率可以反映企业的获利能力。
第二，如果资产总量较大，销售收入却不高，这时直接导致资产周转率降低，资产回报率不高，说明资产没有被充分利用。这时公司可以通过出售它的非生产性资产来提高资产周转率。
第三，如果公司增加负债，公司的财务杠杆比率增大，虽然这时增加了公司的财务风险，但是只要资产回报率大于债务利率，就能获取更高的权益收益率。
2.沃尔评分法
沃尔评分法属于多指标评分体系。亚历山大·沃尔在20世纪初出版的《信用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》中首先提出综合利用财务指标分析，因此这种方法被称为沃尔评分法。
（1）沃尔评分法的步骤
第一，选择财务比率指标，要求具有全面性、代表性；
第二，确定各财务比率的权重；
第三，确定各个财务比率的标准值；
第四，计算各个财务比率的实际值和得分；
第五，计算综合得分。
（2）沃尔评分法的财务比率权重
沃尔评分法一般包含财务效益、资产运营、偿债能力和发展能力4类指标，详见表7-1。财务效益、资产运营、偿债能力和发展能力的权重约为42∶18∶22∶18，财务效益类的指标最重要。
表7-1 沃尔评分法的财务比率权重
续表
