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自下而上还是自上而下的投资分析
自下而上的投资分析模式是指：首先在与他人交流过程中获取某公司的信息；然后通过分析公司基本情况和多年来的财务业绩，再深入分析该公司所处行业的市场结构、行业竞争状况和上下游产业链的状况；最后分析当前的宏观经济是否有利于该公司发展。这样的分析过程称为自下而上的投资分析，格雷厄姆、巴菲特和林奇等投资大师都属于自下而上选股的投资者。他们“发现”了感兴趣的某只股票或某个公司，然后自下而上地进行相应的研究，最后确认该股是否属于被市场低估的那一类，如果该投票或公司确实被市场低估了就准备做买入的操作。由于这些“自下而上”投资大师的投资业绩极为辉煌，现在仍有很多投资者推崇“自下而上”的投资理念。
另一名投资大师费雪在他的名著《怎样选择成长股》中向我们展现了“自上而下”的选股模式。费雪谈到在第二次世界大战结束后他选择“陶氏化学”的整个过程：“在第二次世界大战结束后的经济重建中，我觉得化学工业将有一个良好的发展期……经过3个月的搜寻和努力，我最终把目标聚集了在一只化学股票上：陶氏化学。”这样的分析明显具有自上而下的特征：二战后重建（宏观）——化工行业有机会——选择陶氏化学。在各个场合，费雪向我们充分展现了有效运用“自上而下”的选股思路。
作为两种投资方法，很难去判断哪种更好。不同的方法各自有其适用的情况。自上而下的方式更容易发现由政策驱动的行业机会，例如，2009年的新兴战略性行业的投资，市场上这类股票行情非常猛烈，但是有相当部分股票的财务数据都非常一般，没法通过自下而上选取这些股票；自下而上的选股方法却更容易发现长牛股，例如茅台，就是自下而上投资方法一个非常好的标的，其极其出色的财务数据和商业模式为其长期业绩增长提供了保障。
在中国证券市场上，或许还是自上而下的投资方法更占重要地位。因为一方面对散户和游资来说，大部分热衷于各种主题投资，把握题材性机会，而这些也应该算是自上而下方式的一种较为极端的表现形式。另一方面对大部分机构投资者来说，当前提供的大部分研究报告也是基于自上而下的投资方法，大篇幅的分析还是在政策以及行业，而真正能够深入企业的财务、商业模式的分析显得非常不足。不过，随着中国证券市场的规模不断扩大和中国经济的繁荣发展，会有很多值得长期投资的股票值得我们通过“自下而上”去发现、去投资。
摘自“价值的源泉——我的博客”
http：//blog.sina.com.cn/hesongyong
本章小结
1.社会经济的发展水平和增长速度反映了各组成部分的平均水平和速度，但各行业的发展是不平衡的，有些是经济发展中的主导行业，有些与国民经济同步发展，有些却是衰落或者是被淘汰行业。对证券投资来说，行业分析就显得特别重要，通过行业分析能为证券投资者优选经济发展过程中的主导行业。
2.我们可以通过波特五力分析，来了解行业的竞争压力和竞争结构，判断每一种竞争压力的强大程度。
3.每个行业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程。识别行业生命周期所处阶段的主要指标有：市场增长率、需求增长率、产品品种、竞争者数量、进入及退出壁垒、技术变革、用户购买行为等。
4.行业环境之所以会发生变化，是因为一些重要的力量，如技术变革、产业政策和社会习惯等因素在推动行业的从业者改变他们的行动。
复习思考
名词解释
市场结构特征 波特五力分析 行业生命周期 行业经济周期
问答题
1.行业最主要的经济特性是什么？
2.决定在行业环境中取得竞争成功的因素是什么？
3.行业的竞争结构如何？
4.经销商在该行业中起着怎样的作用？
5.行业中的变革驱动因素有哪些？